【正确答案】美国经济学家克鲁格曼(P．Krugman)于1979年提出了关于货币危机的第一个比较成熟的理论。该理论认为，在一国货币需求稳定的情况下，国内信贷扩张会带来外汇储备的流失和经济基本面的恶化，导致原有的固定汇率制在投机冲击下崩溃，从而产生危机。
(1)国内信贷扩张和货币危机。
假定一国的货币需求M^d稳定，货币供给由国内信贷D及外汇储备R两部分构成。根据货币分析法，有
M^s＝D(t)＋R(t)＝M^d＝ (7．2)
式(7．2)表明，在国内货币需求稳定的情况下，如果国内信贷持续扩张(如被政府用来融通财政赤字)，该国居民就会通过向外国居民购买商品、劳务、金融资产来形成国际收支赤字，进而引起外汇储备的同步减少，最终使货币供给与货币需求平衡。由于外汇储备有限，国内信贷的持续扩张最终会使货币当局耗尽外汇储备。
外汇储备是政府维持固定汇率制的主要工具，如果一国对外汇储备水平设定最低限，则当外汇储备低于最低限时，政府将宣告放弃固定汇率制。在下图中，随着国内信贷的扩张，当时间到达t₀时，外汇储备耗尽，固定汇率制度必然会崩溃。
(2)投机攻击和固定汇率制度的提前崩溃。
如果市场上不存在投机者，那么，固定汇率制度的崩溃将仅仅是外汇储备随信贷扩张而逐渐消耗的结果。但是，如果投机者在外汇市场上卖出本币、买入外汇以对本国货币进行攻击，那么，政府就会使用外汇储备来维护固定汇率，这就会加快外汇储备的减少和固定汇率制的崩溃。
为了说明投机攻击的时间选择问题，这里引进一个新的概念——影子浮动汇率(Shadow Floating Exchange Rate)。“影子浮动汇率”是指在没有政府干预下，外汇市场受经济基本面决定而自由浮动时确定的汇率水平。在浮动汇率制度下，影子浮动汇率水平与现实汇率水平一致。在固定汇率制度下，影子浮动汇率由市场根据基本面预测得到。信贷扩张会使影子浮动汇率水平不断上升(直接标价法下)。