计算题
某制造公司目前的资本来源包括每股面值1元的普通股800万股和平均利率为10％的3000万元债务，该公司现在拟投产一个新产品，该项目需要投资4000万元，预计新增销售收入1000万元，固定成本200万元，该项目备选的筹资方案有三个：
(1)按11％的利率平价发行债券；
(2)按面值发行股利率为12％的优先股；
(3)按20元／股的价格增发普通股；
该制造公司目前的销售收入4000万元，变动成本率为40％，固定生产经营成本800万元；公司适用的所得税率为25％；证券发行费可忽略不计。
要求：
问答题
18.计算增发普通股和债券筹资的每股(指普通股，下同)收益无差别点(用息税前利润表示，下同)以及增发普通股和优先股筹资的每股收益无差别点。
【正确答案】债券筹资与普通股筹资的每股收益无差别点：
[(EBIT－300－4000×11％)×0．75]／800=[(EBIT－300)×0．75]／1000
EBIT=2500(万元)
优先股筹资与普通股筹资的每股收益无差别点：
[(EBIT－300)×0．75－4000×12％]／800=[(EBIT－300)×0．75]／1000
EBIT=3500(万元)
【答案解析】
问答题
19.计算筹资前的财务杠杆和按三个方案筹资后的财务杠杆。
【正确答案】财务杠杆的计算
目前息税前利润=4000×60％－800=1600万元
新增息税前利润=1000×60％－200=400万元
筹资前的财务杠杆=1600／(1600－300)=1．23
发行债券筹资的财务杠杆=2000／(2000－300－4000×11％)=1．59
优先股筹资的财务杠杆=2000／(2000－300－4000×12％／0．75)=1．89
普通股筹资的财务杠杆=2000／(2000－300)=1．18
【答案解析】
问答题
20.根据以上计算结果分析，该公司应当选择哪一种筹资方式?理由是什么?
【正确答案】该制造公司应当采用增发普通股筹资该方式在新增营业利润400万元时，每股收益较高、风险(财务杠杆)较低，最符合财务目标。
【答案解析】
问答题
21.如果新产品可提供1000万元的新增息税前利润，在不考虑财务风险的情况下，制造公司应选择哪一种筹资方式?
【正确答案】当项目新增息税前利润为1000万元时应选择债券筹资方案。
【答案解析】
问答题
22.如果新产品可提供4000万元的新增息税前利润，在不考虑财务风险的情况下，制造公司应选择哪一种筹资方式?
【正确答案】如果新产品可提供4000万元的新增息税前利润，在不考虑财务风险的情况下，制造公司应选择债券筹资方案。
【答案解析】