问答题
甲公司拟收购自然人乙所持有的丙公司51%的股权，委托资产评估机构对丙公司51%的股权价值进行评估，评估基准日为2018年12月31日，价值类型为市场价值。
丙公司是一家网络游戏开发企业，具有较强的自主研发能力。截至评估基准日，丙公司共有40多款网络游戏正在运营，相关信息统计如下：
表1 丙公司评估基准日相关情况统计表
评估人员收集了4个交易案例，交易条件基本相同，交易时间的差异可以采用同期证券市场相关股票交易价格指数进行修正，交易案例的具体情况统计如下：
表2 可供参考的交易案例情况统计表
丙公司是一家网络游戏开发企业，具有较强的自主研发能力。截至评估基准日，丙公司共有40多款网络游戏正在运营，相关信息统计如下：
表1 丙公司评估基准日相关情况统计表
评估人员收集了4个交易案例，交易条件基本相同，交易时间的差异可以采用同期证券市场相关股票交易价格指数进行修正，交易案例的具体情况统计如下：
表2 可供参考的交易案例情况统计表
【正确答案】无
【答案解析】（1）最具有可比性的3个交易案例是A、B、C。
ABC三个交易案例在行业性质或者经济影响因素、业务结构、经营模式、企业规模、企业所处经营阶段、成长性等方面与丙公司相似，交易案例D与丙公司在经济影响因素、企业规模、成长性等方面差别很大，不作为可比案例。
（2）
丙公司息税折旧摊销前利润
＝3600＋40＋756＝4396（万元）
可比案例A息税折旧摊销前利润
＝4000＋320＋837＝5157（万元）
可比案例B息税折旧摊销前利润
＝2000＋0＋453.60＝2453.6（万元）
可比案例C息税折旧摊销前利润
＝3000＋0＋504＝3504（万元）
（3）
可比案例A的扣除非经营后的EV
＝26520/51%＋8000－（800－300）
=59500（万元）
可比案例B扣除非经营后EV
＝19200/60%－（100－200）
=32100（万元）
可比案例C扣除非经营后EV
＝39800/90%
=44222.22（万元）
可比案例A的扣除非经营后的EV/EBITDA
＝59500/5157＝11.54
可比案例B扣除非经营后的EV/EBITDA
＝32100/2453.6＝13.08
可比案例C扣除非经营后的EV/EBITDA
＝44222.22/3504＝12.62
可比案例A调整后的EV/EBITDA
＝11.54×1.1×0.88
＝11.17
可比案例B调整后的EV/EBITDA
＝13.08×0.9×0.79
＝9.30
可比案例C调整后的EV/EBITDA
＝12.62×1×0.88
＝11.11
（4）
可比案例的平均EV/EBITDA
＝（11.17＋9.3＋11.11）/3
＝10.53
丙企业全部整体价值EV
=丙企业EBITDA ×平均EV/EBITDA+非经营性资产－非经营性负债
＝（10.53×4396+380－100）
＝46569.88（万元）
丙企业全部股权价值
=整体价值－付息债务价值
= 46569.88－1000
=45569.88（万元）
丙企业51%的股权价值
= 45569.88 ×51% ×（1+35%）
=31374.86（万元）
ABC三个交易案例在行业性质或者经济影响因素、业务结构、经营模式、企业规模、企业所处经营阶段、成长性等方面与丙公司相似，交易案例D与丙公司在经济影响因素、企业规模、成长性等方面差别很大，不作为可比案例。
（2）
丙公司息税折旧摊销前利润
＝3600＋40＋756＝4396（万元）
可比案例A息税折旧摊销前利润
＝4000＋320＋837＝5157（万元）
可比案例B息税折旧摊销前利润
＝2000＋0＋453.60＝2453.6（万元）
可比案例C息税折旧摊销前利润
＝3000＋0＋504＝3504（万元）
（3）
可比案例A的扣除非经营后的EV
＝26520/51%＋8000－（800－300）
=59500（万元）
可比案例B扣除非经营后EV
＝19200/60%－（100－200）
=32100（万元）
可比案例C扣除非经营后EV
＝39800/90%
=44222.22（万元）
可比案例A的扣除非经营后的EV/EBITDA
＝59500/5157＝11.54
可比案例B扣除非经营后的EV/EBITDA
＝32100/2453.6＝13.08
可比案例C扣除非经营后的EV/EBITDA
＝44222.22/3504＝12.62
可比案例A调整后的EV/EBITDA
＝11.54×1.1×0.88
＝11.17
可比案例B调整后的EV/EBITDA
＝13.08×0.9×0.79
＝9.30
可比案例C调整后的EV/EBITDA
＝12.62×1×0.88
＝11.11
（4）
可比案例的平均EV/EBITDA
＝（11.17＋9.3＋11.11）/3
＝10.53
丙企业全部整体价值EV
=丙企业EBITDA ×平均EV/EBITDA+非经营性资产－非经营性负债
＝（10.53×4396+380－100）
＝46569.88（万元）
丙企业全部股权价值
=整体价值－付息债务价值
= 46569.88－1000
=45569.88（万元）
丙企业51%的股权价值
= 45569.88 ×51% ×（1+35%）
=31374.86（万元）