综合题
某公司上年度息税前利润为500万元，资金全部由股东权益资本组成，所得税税率为25%。该公司今年年初认为资本结构不合理，准备用发行债券回购部分股票的办法予以调整。经过咨询调查，当时的债券资本成本(平价发行，不考虑手续费和时间价值)和权益资本成本如下表所示：
| 债券资本成本和权益资本成本 |
| 债券的市场价值 |
债券资本成本 |
权益资本成本 |
| 200 |
3.75% |
15% |
| 400 |
4.5% |
16% |
要求：
问答题
假定债券的市场价值等于其面值，按照公司价值分析法分别计算各种资本结构(息税前利润保持不变)下公司的市场价值(精确到整数位)，从而确定最佳资本结构以及最佳资本结构下的加权平均资本成本。
【正确答案】确定最佳资本结构 债券的资本成本=年利息×(1-所得税税率)/[债券筹资总额×(1-手续费率)] 由于平价发行，不考虑手续费，所以： 债券的资本成本 =年利息×(1-所得税税率)/债券筹资总额 =年利息×(1-25%)/债券面值 =债券票面利率×(1-25%) 即：债券的票面利率=债券资本成本/(1-25%) 债券的市场价值为200万元时： 债券的票面利率=3.75%/(1-25%)=5% 债券的市场价值为400万元时： 债券的票面利率=4.5%/(1-25%)=6% 当债券的市场价值为200万元时： 由于假定债券的市场价值等于其面值 因此，债券面值=200(万元) 年利息=200×5%=10(万元) 股票的市场价值 =(500-10)×(1-25%)/15% =2450(万元) 公司的市场价值=200+2450=2650(万元) 当债券的市场价值为400万元时： 年利息=400×6%=24(万元) 股票的市场价值 =(500-24)×(1-25%)/16% =2231(万元) 公司的市场价值=400+2231=2631(万元) 通过分析可知：债务为200万元时的资本 结构为最佳资本结构。 加权平均资本成本 =200/2650×3.75%+2450/2650×15% =14.15%
【答案解析】
问答题
假设该公司采用的是剩余股利政策，以上述最佳资本结构为目标资本结构，明年需要增加投资600万元，判断今年是否能分配现金股利?如果能分配现金股利，计算现金股利数额。
【正确答案】明年需要增加的权益资金 =600×2450/2650=554.72(万元) 今年的净利润 =(500-10)×(1-25%)=367.5(万元) 由此可知，即使367.5万元全部留存，也不能满足投资的需要，所以，今年不能分配现金股利。
【答案解析】
问答题
假定(2)中采用剩余股利政策，需要增发普通股满足权益资金需求，已知普通股发行价格为10元，筹资费率为5%，预计股利固定增长率为4%，第一年的股利为1.5元，计算新发行的普通股的资本成本。
【正确答案】新发行的普通股的资本成本 =1.5/[10×(1-5%)]+4%=19.79%
【答案解析】