问答题甲公司2005年底发行在外的普通股为5000万股，当年销售收入15000万元，经营营运资本5000万元，税后利润2400万元，资本支出2000万元，折旧与摊销1000万元。资本结构中负债占20%，可以保持此目标资本结构不变。目前每股价格为3元。
预计2006～2007年的销售收入增长率保持在20%的水平上，2008年及以后销售收入将会保持10%的固定增长速度。该公司的资本支出、折旧与摊销、经营营运资本、税后利润与销售收入同比例增长。
已知无风险收益率为2%，股票市场的平均收益率为10%，2006～2007年公司股票的β系数为2.0，2008年及以后公司股票的β系数为2.25。
要求：
(1) 计算2006～2009年各年的股权现金流量；
(2) 计算2006～2009年各年的股权资本成本；
(3) 计算2006～2008年各年的折现系数(保留四位小数)；
(4) 计算2009年及以后各年的股权现金流量现值；
(5) 计算甲股票每股价值并判断是否应该购买。

【正确答案】
(1)

年度	2005年	2006年	2007年	2008年	2009年
税后利润	2400	2880	3456	3801.6	4181.76
资本支出	2000	2400	2880	3168	3484.8
折旧与摊销	1000	1200	1440	1584	1742.4
经营营运资本	5000	6000	7200	7920	8712
经营营运资本增加		1000	1200	720	792
本期净投资		2200	2640	2304	2534.4
1－负债率		80%	80%	80%	80%
本期股权净投资		1760	2112	1843.2	2027.52
股权现金流量		1120	1344	1958.4	2154.24

　　(2) 2006～2007年该公司的股权资本成本＝2%+2.0×(10%-2%)=18%
　　2008年及以后年度该公司的股权资本成本＝2%+2.25×(10%-2%)＝20%
　　(3) 2006年的折现系数＝1/(1+18%)＝0.8475
　　2007年的折现系数＝0.8475/(1+18%)＝0.7182
　　2008年的折现系数＝0.7182/(1+20%)=0.5985
　　(4) 2009年及以后各年的股权现金流量现值
　　＝2154.24/(20%-10%)×0.5985＝12893.13(万元)
　　企业股权价值
　　＝1120×0.8475+1344×0.7182+1958.4×0.5985+12893.13
　　＝15979.69(万元)
　　每股价值＝15979.69/5000＝3.20(元)
　　由于该股票价格(3元)低于股票价值(3.20元)，所以应该购买该股票。

【答案解析】