问答题 请你对H公司的股权价值进行评估。有关资料如下：
(1)以2010年为预测基期，该年经修正的利润表和资产负债表如下所示。
单位：万元
2010年
利润表项目(当年)：
营业收入 10000
税后经营利润 1500
减：税后利息费用 275
净利润 1225
减：应付股利 725
本期利润留存 500
加：年初未分配利润 4000
年末未分配利润 4500
资产负债表项目(年末)：
经营营运资本净额 1000
经营固定资产净额 10000
净经营资产总计 11000
净金融负债 5500
股本 1000
年末未分配利润 4500
股东权益合计 5500
净负债及股东权益总计 11000
(2)以2011年和2012年为详细预测期，2011年的预计销售增长率为10%，2012年的预计销售增长率为5%，以后各年的预计销售增长率稳定在5%的水平。
(3)假设H公司未来的“税后经营利润/营业收入”、“经营营运资本净额/营业收入”、“经营固定资产净额/营业收入”可以维持预测基期的水平。
(4)假设H公司未来将维持基期的资本结构(净金融负债/净经营资产)，并持续采用剩余股利政策。公司资会不足时，优先选择有息负债筹资；当进一步增加负债会超过目标资本结构限制时，将选择增发股份筹资。
(5)假设H公司未来的“净金融负债平均利息率(税后)”为5%，各年的“利息费用”按年初“净金融负债”的数额预计。
(6)假设H公司未来的加权平均资本成本为10%，股权资本成本为12%。
要求：
问答题 编制价值评估所需的预计利润表和资产负债表(计算结果填入给定的“预计利润表和资产负债表”中，不必列出计算过程)。
表1　　　　　　预计利润表和资产负债表 单位：万元
2010年 2011年 2012年
利润表项目(当年)：
营业收入 10000
税后经营利润 1500
减：税后利息费用 275
净利润 1225
减：应付股利 725
本期利润留存 500
加：年初未分配利润 4000
年末未分配利润 4500
资产负债表项目(年末)：
经营营运资本净额 1000
经营固定资产净额 10000
净经营资产总计 11000
净金融负债 5500
股本 1000
年末未分配利润 4500
股东权益合计 5500
净负债及股东权益总计 11000
【正确答案】
【答案解析】
表1　　　　　预计利润表和资产负债表 单位：万元
2010年 2011年 2012年
利润表项目(当年)：
营业收入 10000 11000(10000×110%) 11550
税后经营利润 1500 1650(1500×110%) 1732.5
减：税后利息费用 275 275(5500×5%) 302.5
净利润 1225 1375(1650-275) 1430
减：应付股利 725 825(1375-550) 1127.5
本期利润留存 500 550(1100×50%) 302.5
加：年初未分配利润 4000 4500 5050
年末未分配利润 4500 5050 5352.5
资产负债表项目(年末)：
经营营运资本净额 1000 1100(1000×110%) 1155
经营固定资产净额 10000 11000(11000×110%) 11550
净经营资产总计 11000 12100(1100+11000) 12705
净金融负债 5500 6050(12100×50%) 6352.5
股本 1000 1000 1000
年末未分配利润 4500 5050 5352.5
股东权益合计 5500 6050(12100×50%) 6352.5
净负债及股东权益总计 11000 12100 12705
问答题 计算2011年和2012年的“实体现金流量”、“股权现金流量”。
【正确答案】
【答案解析】计算2011年和2012年的“实体现金流量”、“股权现金流量”。
基本公式：
实体现金流量=税后经营利润-本期净投资
股权现金流量=税后利润-本期净投资×(1-净负债/净经营资产)
2011年：
实体现金流量=1650-(12100-11000)=1650-1100=550(万元)
股权现金流量=1375-1100×(1-50%)=825(万元)
2012年：
实体现金流量=1732.5-(12705-12100)=1732.5-605=1127.5(万元)
股权现金流量=1430-605×(1-50%)=1127.5(万元)
问答题 编制实体现金流量法、股权现金流量法的股权价值评估表(结果填入给定的“实体现金流量法股权价值评估表”、“股权现金流量法股权价值评估表”，不必列出计算过程)。
表2　　　　　实体现金流量法股权价值评估 单位：万元
2010年 2011年 2012年
实体现金流量
资本成本
现值系数
预测期现值
后续期现值
实体价值合计
债务价值
股权价值
股数
每股价值(元)
表3　　　　　股权现金流量法股权价值评估表 单位：万元
2010年 2011年 2012年
股权现金流量
股权成本
现值系数
各年股权现金流量现值
预测期现金流量现值
后续期现值
股权价值
每股价值(元)
【正确答案】
【答案解析】
表2　　　　实体现金流量法股权价值评估表 单位：万元
2010年 2011年 2012年
实体现金流量 550 1127.5
资本成本 10% 10%
现值系数 0.9091 0.8264
预测期现值 1431.78 500.01 931.77
后续期现值 19567.09 23677.50
实体价值合计 20998.87
债务价值 5500
股权价值 15498.87
股数 1000
每股价值(元) 15.50
注：后续期现值=1127.5×(1+5%)/(10%-5%)×0.8264=19567.09(万元)。
表3　　　　股权现金流量法股权价值评估表 单位：万元
2010年 2011年 2012年
股权现金流量 825 1127.5
股权成本 12% 12%
现值系数 0.8929 0.7972
各年股权现金流量现值 736.64 898.84
预测期现金流量现值 1635.48
后续期现值 13482.65 16912.50
股权价值 15118.13
每股价值(元) 15.12
注：后续期现值=1127.5×(1+5%)/(12%-5%)×0.7972=13482.65(万元)。