问答题
某公司要将其生产线改造成计算机自动化控制的生产线，以提高生产效率。出于项目建设工程量不大，耗时少，为简化计算，设定建设投资在第1年年初投入，当年就投入运营，实现效益，运营期按5年计。假设流动资金不发生变化。财务基准收益率设定为15%，适用的所得税税率为33%。折旧用年限平均法。其他有关数据见表5-1。
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表5-1 某公司生产线改造项目有关数据
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问答题
假定无项目与现状相同，计算本次更新改造投资计划的现金流量(融资前分析)。
【正确答案】
【答案解析】识别并计算增量现金流量
该项目仅为一条生产线的改造，项目与老厂界限清晰，对企业其他部分基本无影响，可以通过有无对比直接判定增量现金流量，包括期初现金流量、项目运营期间的现金流量和期末现金流量。
(1)期初现金流量
期初现金流量主要涉及购买资产和使之正常运行所必需的直接现金支出，包括资产的购买价格加上运输、安装等费用。本项目为对原有生产线的更新改造，期初现金流量还可考虑与旧资产出售相关的现金流入以及旧资产出售所带来的纳税效应。
按年限平均法计算折旧，旧资产已经计提的折旧(累计折旧)=(资产原值-期末残值)×已使用年限/预计全部使用年限=(60000-0)×5/10=30000(万元)；
旧资产账面价值=资产原值-累计折旧=60000-30000=30000(万元)；
旧设备当前的市值仅为12000万元，旧设备出售可以获得所得税抵扣收益：
(30000-12000)×33%=5940(万元)。
期初现金流量见表5-1。
(2)运营期间现金流量 ①计算增量收入 本例中，更新改造并没有新增加营业收入，只是通过费用节约产生效益。节约的费用也可以直接列为增加的收入，主要包括： 年工资及福利费节省：20000-2000=18000(万元)； 年运营维护费减少：8500-6800=1700(万元)； 年残次品损失减少：7200-1800=5400(万元)； 通过费用节约增加的收入合计为25100万元。 ②计算折旧费 尽管折旧费及其增加额对现金流量不造成直接影响，但它会通过减少应税收入的形式而减少应纳税所得额，从而影响税后净现金流量。 旧设备的年折旧费为： 60000×(1-0)/10=6000(万元)； 新设备的年折旧费为： 69500×(1-0)/5=13900(万元)； 该项目的实施将使公司每年增加折旧费13900-6000=7900(万元)。 ③计算增量的调整所得税 要对项目运营期内的包括由于利润增加所带来的纳税增加和由于折旧费增加所带来的节税额进行计算。 融资前分析现金流量中的所得税应按照息税前利润(EBIT)为基数计算，由于该项目资金来源中没有借款，没有利息支出，因此息税前利润就等于利润总额。调整所得税与企业应缴所得税相同。 同时，由于该项目是通过费用节约实现效益，按上述方法计算的增量收入构成增量息税前利润的主要部分。 另外，由于折旧费增加使息税前利润减少7900万元。 因此：增量息税前利润=25100-7900=17200(万元)； 增量调整所得税=17200×33%=5676(万元)； 表5-2列示了该项目运营期间的现金流量。
(3)期末现金流量
项目运营期末年现金流量除了运营期内通常的现金流量外，还包括资产余值回收。该项目已设定新设备的预计净残值为0，折旧年限又等于计算期，所以没有期末固定资产余值回收现金流量。又因设定改造后流动资金不发生变化，增量流动资金为零，因此也没有期末流动资金回收现金流量。
该项目仅为一条生产线的改造，项目与老厂界限清晰，对企业其他部分基本无影响，可以通过有无对比直接判定增量现金流量，包括期初现金流量、项目运营期间的现金流量和期末现金流量。
(1)期初现金流量
期初现金流量主要涉及购买资产和使之正常运行所必需的直接现金支出，包括资产的购买价格加上运输、安装等费用。本项目为对原有生产线的更新改造，期初现金流量还可考虑与旧资产出售相关的现金流入以及旧资产出售所带来的纳税效应。
按年限平均法计算折旧，旧资产已经计提的折旧(累计折旧)=(资产原值-期末残值)×已使用年限/预计全部使用年限=(60000-0)×5/10=30000(万元)；
旧资产账面价值=资产原值-累计折旧=60000-30000=30000(万元)；
旧设备当前的市值仅为12000万元，旧设备出售可以获得所得税抵扣收益：
(30000-12000)×33%=5940(万元)。
期初现金流量见表5-1。
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表5-1 期初现金流量表 (单位：万元)
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表5-1 运营期间现金流量表 (单位：万元)
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项目运营期末年现金流量除了运营期内通常的现金流量外，还包括资产余值回收。该项目已设定新设备的预计净残值为0，折旧年限又等于计算期，所以没有期末固定资产余值回收现金流量。又因设定改造后流动资金不发生变化，增量流动资金为零，因此也没有期末流动资金回收现金流量。
问答题
计算所得税后的投资回收期、财务净现值和财务内部收益率指标。
【正确答案】
【答案解析】编制项目投资现金流量表并计算相关指标
将上述三步骤得到的分年现金流量纳入现金流量表，编制的项目投资现金流量表见表5-3，并计算相关指标。
注：本例中，0点表示计算期的起点，即计算现值的时点。该时点发生的现金流入和现金流出数值不予折现(或称折现系数为1)。
将上述三步骤得到的分年现金流量纳入现金流量表，编制的项目投资现金流量表见表5-3，并计算相关指标。
注：本例中，0点表示计算期的起点，即计算现值的时点。该时点发生的现金流入和现金流出数值不予折现(或称折现系数为1)。
问答题
评价该投资计划的财务可行性。
【正确答案】
【答案解析】评价结论
上述计算结果表明，本次更新改造投资的财务内部收益率大于财务基准收益率15%，以15%为折现率计算的财务净现值为13553万元，大于零，该投资计划财务上可行。 [解析]
本题是关于项目财务分析的综合题。
上述计算结果表明，本次更新改造投资的财务内部收益率大于财务基准收益率15%，以15%为折现率计算的财务净现值为13553万元，大于零，该投资计划财务上可行。 [解析]
本题是关于项目财务分析的综合题。