问答题
阅读以下关于项目成本/效益分析的说明，根据要求回答问题1～问题3。
{{B}}[说明]{{/B}}
系统集成商Y公司承担了某建筑施工项目管理软件的研发工作，Y公司任命阮工为项目经理。该软件具有项目管理计划的编制及项目的动态管理功能。该项目从2008年7月1日开始，周期为180天，项目总投资600万元。该软件从第2年开始销售，预计当年销售收入约为500万，各种成本约为200万；第 3年销售收入约为800万，各种成本约为300万；第4年开始正常销售，正常销售期间预计每年的销售收入约为1000万元，各种成本约为500万元。
假设项目成本与收入均在年末核算，通过分析计算该公司从项目开始当年到第6年的现金流量情况，包括每年的现金流出、现金流入、净现金流量、累计净现金流量、现值和累计现值，见表3-8。
{{B}}[说明]{{/B}}
系统集成商Y公司承担了某建筑施工项目管理软件的研发工作，Y公司任命阮工为项目经理。该软件具有项目管理计划的编制及项目的动态管理功能。该项目从2008年7月1日开始，周期为180天，项目总投资600万元。该软件从第2年开始销售，预计当年销售收入约为500万，各种成本约为200万；第 3年销售收入约为800万，各种成本约为300万；第4年开始正常销售，正常销售期间预计每年的销售收入约为1000万元，各种成本约为500万元。
假设项目成本与收入均在年末核算，通过分析计算该公司从项目开始当年到第6年的现金流量情况，包括每年的现金流出、现金流入、净现金流量、累计净现金流量、现值和累计现值，见表3-8。
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表3-8 某项目现金流量表 单位：万元
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问答题
| 请将表3-8中第3、4、6、7行空格中的数据补充完整。 |
【正确答案】
【答案解析】见表3-10
[解析] 净现金流量(NCF)是现金流量表中的一个指标，是指一定时期内，现金及现金等价物的流入(收入)减去流出(支出)的余额(净收入或净支出)。它反映了企业本期内净增加或净减少的现金及现金等价物数额，是同一时点(如2009年末)现金流入量与现金流出量之差。例如，在表3-8中，2009年的现金流入为500万元，现金流出为200万元，则2009年的净现金流量为500-200=300万元。
在表3-8中，第n年的累计净现金流量=净现金流量i。例如，2009年的累计净现金流量=-600+300=-300万元；2010年的累计净现金流量=-600+300+500=200万元。同理，可计算出2011年～2013年的累计净现金流量分别为700万元、1200万元、1700万元。
现值(Present、value)也称在用价值，是指对未来现金流量以恰当的折现率进行折现后的价值，即：现值=净现金流量×当年贴现系数。换而言之，是指资产按照预计从其持续使用和最终处置中所产生的未来净现金流入量折现的金额。例如，存表3-8中，2009年的现值=300×0.7972=239.16万元；2010年的现值=500×0.7118=355.90万元。
在表3-8中，第，n年的累计现值=
[解析] 净现金流量(NCF)是现金流量表中的一个指标，是指一定时期内，现金及现金等价物的流入(收入)减去流出(支出)的余额(净收入或净支出)。它反映了企业本期内净增加或净减少的现金及现金等价物数额，是同一时点(如2009年末)现金流入量与现金流出量之差。例如，在表3-8中，2009年的现金流入为500万元，现金流出为200万元，则2009年的净现金流量为500-200=300万元。
在表3-8中，第n年的累计净现金流量=
净现金流量i。例如，2009年的累计净现金流量=-600+300=-300万元；2010年的累计净现金流量=-600+300+500=200万元。同理，可计算出2011年～2013年的累计净现金流量分别为700万元、1200万元、1700万元。现值(Present、value)也称在用价值，是指对未来现金流量以恰当的折现率进行折现后的价值，即：现值=净现金流量×当年贴现系数。换而言之，是指资产按照预计从其持续使用和最终处置中所产生的未来净现金流入量折现的金额。例如，存表3-8中，2009年的现值=300×0.7972=239.16万元；2010年的现值=500×0.7118=355.90万元。
在表3-8中，第，n年的累计现值=
问答题
| 请根据表3-8现金流量表中的数据，计算该项目自投资当年起的静态投资回收期和动态投资回收期(要求列算式)，并说明两者存在差异的原因。 |
【正确答案】
【答案解析】静态投资回收期=(3-1)+(300/500)=2.6
动态投资回收期=(3-1)+(296.58/355.90)≈2.833
静态投资回收期不考虑资金占用成本(时间价值)，通常使用项目建成后年现金流量衡量
动态投资回收期则需考虑资金的时间价值，通常使用项目建成后年贴现现金流量(现值)衡量
[解析] 投资回收期是指用投资方案所产生的净收益补偿初始投资所需要的时间，其单位通常用“年”表示。投资回收期一般从建设开始年算起，也可以从投资年开始算起，计算时应具体注明。投资回收期还可分为静态投资回收期和动态投资回收期。静态投资回收期不考虑资金占用成本(时间价值)，通常使用项目建成后年现金流量衡量(NCF)。动态投资回收期则需考虑资金占用成本(时间价值)，通常使用项目建成后年贴现现金流量(现值)衡量。货币时间价值是指货币在使用过程中，随着时间的变化发生的增值，也称资金的时间价值。
静态投资回收期有“包括建设期的投资回收期”和“不包括建设期的投资回收期”两种形式。确定静态投资回收期指标的一般方法是列表法。列表法是指通过列表计算“累计净现金流量”的方式，来确定包括建设期的投资回收期，进而再推算出不包括建设期的投资回收期的方法。该方法的原理是：按照回收期的定义，包括建设期的投资回收期满足关系式。这表明在财务现金流量表的“累计净现金流量”一栏中，包括建设期的投资回收期恰好是累计净现金流量为零的年限。如果无法在“累计净现金流量”栏上找到零，则必须按下式计算包括建设期的投资回收期：
包括建设期的投资回收期=最后一项为负值的累计净现金流量对应的年数+最后一项为负值的累计净现金流量绝对值÷下年净现金流量或包括建设期的投资回收期=(累计净现金流量第一次出现正值的年份-1)+该年初尚未回收的投资÷该年净现金流量
在本案例中，根据表3-10中的数据，该项目从2009年累计净现金流量的负值(-300万元)跳变到2010年的正值(200万元)，因此该项目的投资回收期是2～3年，即在2010年收回投资成本。该项目自投资当年起的静态投资回收期=2+(｜-300｜/500)=2.6，或静态投资回收期=(3-1)+(300/500)=2.6。
静态投资回收期的优点是能够直观地反映原始总投资的返本期限(即可以在一定程度上反映出项目方案的资金回收能力)，便于理解，计算也比较简单，可以直接利用回收期之前的净现金流量信息，有助于对技术上更新较快的项目进行评价。其缺点是没有考虑资金时间价值因素和回收期满后继续发生的现金流量，不能正确反映投资方式不同对项目的影响，也无法从中确定项目在整个寿命期的总收益和获利能力。只有静态投资回收期指标小于或等于基准投资回收期的投资项目才具有财务可行性。
动态投资回收期是考虑资金的时间价值时收回初始投资所需的时间。根据表3-10中的数据，该项目从2009年累计现值的负值(-296.58万元)跳变到2010年的正值(59.32万元)，因此该项目的投资回收期是2～3年，即在2010年收回投资成本。该项目自投资当年起的动态投资回收期=2+[｜-296.58｜/(1-296.58｜+59.32)]≈2.833，或动态投资回收期=2+[｜-296.58｜/(｜-296.58｜+59.32)]≈2.833。
动态投资回收期要比静态投资回收期长，其原因是动态投资回收期的计算考虑了资金的时间价值，使其更符合实际情况，这正是动态投资回收期的优点。但考虑时间价值后计算量比较大。
问答题
| 如果该行业的标准动态投资收益率为20%，请分析该项目的投资是否可行，并简要说明理由。 |
【正确答案】
【答案解析】该项目的投资是可行的
该项目动态投资收益率=(1/2.833)×100%≈35.29%，大于建筑施工行业的标准动态投资收益率20%
[解析] 项目的投资收益率是指该项目投资一段时间后利润和成本相等的百分率。它是反映项目投资获利的能力的指标，其数值等于项目投资回收期的倒数。在本案例中，该项目动态投资收益率=×100%≈35.29%。
由于35.29%＞20%，即该项目的动态投资收益率大于建筑施工行业的标准动态投资收益率，因此该项目的投资是可行的。