问答题
甲公司为一家上市公司，该公司目前的股价为20元，目前市场上有该股票的交易和以该股票为标的资产的期权交易。有关资料如下：
(1)过去4年该公司没有发放股利，根据过去4年的资料计算得出的连续复利报酬率的标准差为41.84%，年复利报酬率的标准差为53.48%；
(2)甲股票的到期时间为6个月的看涨期权和看跌期权执行价格均为25元；
(3)无风险年利率为4%。
要求：
(1)过去4年该公司没有发放股利，根据过去4年的资料计算得出的连续复利报酬率的标准差为41.84%，年复利报酬率的标准差为53.48%；
(2)甲股票的到期时间为6个月的看涨期权和看跌期权执行价格均为25元；
(3)无风险年利率为4%。
要求：
问答题
利用两期二叉树(每期3个月)模型确定看涨期权的价格(假设期权到期日之前不发放股利)；
【正确答案】
【答案解析】首先，计算上行乘数和下行乘数
问答题
某投资者采用多头对敲期权投资策略，通过计算回答到期时股票价格上升或下降幅度超过多少时投资者才获得正的收益(计算中考虑资金时间价值因素)。
【正确答案】
【答案解析】看跌期权价格=看涨期权价格-标的资产价格+执行价格现值=1.18-20+25/(1+2%)=5.69(元)
多头对敲组合成本=1.18+5.69=6.87(元)
对于多头对敲组合而言，只有股价偏离执行价格的差额超过期权购买成本，投资者才能获得正的收益。在考虑资金时间价值的情况下，偏离差额需要超过6.87×(1+2%)=7.01(元)，股价上升幅度超过(25+7.01-20)/20×100%=60.05%或股价下降幅度超过[20-(25-7.01)]/20×100%=10.05%，投资者才能获得正的收益。 [解析] 股价上升幅度超过(25+7.01-20)/20×100%=60.05%是根据这个原理计算的：
投资组合到期日现金流量=投资额的终值
上升情况下：到期日股价-25=两期权购买价格的终值=7.01
20×(1+上升幅度)-25=7.01
因此股价上升幅度=(25+7.01-20)/20×100%=60.05%，股价下降幅度超过10.05%，也是同样的原理。
多头对敲组合成本=1.18+5.69=6.87(元)
对于多头对敲组合而言，只有股价偏离执行价格的差额超过期权购买成本，投资者才能获得正的收益。在考虑资金时间价值的情况下，偏离差额需要超过6.87×(1+2%)=7.01(元)，股价上升幅度超过(25+7.01-20)/20×100%=60.05%或股价下降幅度超过[20-(25-7.01)]/20×100%=10.05%，投资者才能获得正的收益。 [解析] 股价上升幅度超过(25+7.01-20)/20×100%=60.05%是根据这个原理计算的：
投资组合到期日现金流量=投资额的终值
上升情况下：到期日股价-25=两期权购买价格的终值=7.01
20×(1+上升幅度)-25=7.01
因此股价上升幅度=(25+7.01-20)/20×100%=60.05%，股价下降幅度超过10.05%，也是同样的原理。