问答题
请你对H公司的股权价值进行评估。有关资料如下：
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项目
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金额(万元)
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销售收入
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70000
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税前经营利润
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5075
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利息支出
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700
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税前利润
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4375
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所得税
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875
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税后利润
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3500
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股利分配
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1750
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本期收益留存
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1750
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期末股东权益
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28000
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期末净负债
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28000
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净经营资产(投资资本)总计
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56000
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其他有关资料：2007年年末流通在外普通股1000万股，每股市价30元；所得税税率20%；公司的负债均为金额负债，资产均为经营性资产。
[要求]
问答题
假设该公司2008年可以维持2007年的经营效率和财务政策，并且不准备增发股票；不断增长的产品能为市场所接受，不变的销售净利率可以涵盖不断增加的利息；可以按2007年的平均利率水平在需要时取得借款，所得税税率不变。请确定2008年的预期销售增长率、可持续增长率、期初投资资本报酬率以及加权平均资本成本(计算加权平均资本成本时，假设目标资本结构为股东权益和净负债各占50%)。
【正确答案】
【答案解析】权益净利率=税后利润/股东权益×100%=3500÷28000×100%=12.5%留存收益率=1750÷3500×100%=50%
2008年维持2007年的经营效率和财务政策不变，且不增发新股，所以2008年的预期销售增长率=2008年可持续增长率=12.5%×50%÷(1-12.5%×50%)=6.67%
期初投资资本回报率=税后经营利润/期初投资资本×100%=5075×(1-20%)×(1+6.67%)÷56000×100%=7.73%
负债资本成本=700÷28000×(1-20%)×100%=2%
2007年每股股利=1750÷1000=1.75(元)
权益资本成本=1.75×(1+6.67%)÷30×100%+6.67%=12.89%
加权平均资本成本=2%×50%+12.89%×50%=7.45%
问答题
假设公司可以保持第(1)问的可持续增长率、加权平均资本成本和期初投资资本报酬率，而未来预期销售增长率为6%，按照价值创造/增长率矩阵，公司目前有哪些可行的财务战略?
【正确答案】
【答案解析】因为预期销售增长率6%小于可持续增长率6.67%，并且投资资本回报率7.73%大于加权平均资本成本，所以处在第二象限，即增值型现金剩余。
可行的财务战略有：
①首选战略是利用剩余现金加速增长，途径有内部投资和收购相关业务。
②如果加速增长后仍有剩余现金，找不到进一步投资的机会，则应把多余的钱还给股东，途径有增加股利支付和回购股份。
问答题
假设公司打算保持第(1)问的销售净利率(可以涵盖增加的利息)、资产周转率和股利支付率，并且不增发股份；2008年预期销售增长率为8%，公司拟通过增加负债筹集增长所需的资金，请问2008年年末净负债金额和期末权益乘数各是多少?
【正确答案】
【答案解析】销售净利率和资产周转率不变，所以资产增长率等于销售收入增长率。
2008年资产=56000×(1+8%)=60480(万元)
股利支付率不变且不增发新股，留存收益增长率等于销售增长率。
销售净利率=3500÷70000×100%=5%
2008年股东权益=28000+70000×(1+8%)×5%×50%=29890(万元)
2008年净负债=60480-29890=30590(万元)
权益乘数=60480÷29890=2.02
问答题
假设公司打算保持第(1)问的资产周转率、权益乘数、股利支付率并且不增发股份；2008年的预期销售增长率为10%，公司拟通过提高销售净利率获取增长所需的资金，请问销售净利率(可以涵盖增加的利息)应提高到多少?
【正确答案】
【答案解析】资产周转率=70000÷56000=1.25
权益乘数=56000÷28000=2
留存收益率=1750÷3500×100%=50%
10%=(销售净利率×1.25×2×50%)÷(1-销售净并4率×1.25×2×50%)
销售净利率=7.27%