问答题
(中国人大2012年)X公司正在研究如何调整公司的资本结构。目前，公司发行在外的股票为4，000万股，每股价格20元。(以市场价值计)负债权益比为0．25。公司权益的贝塔为1．2，公司的债务评级为AAA，对应的市场利率基本等于目前8％的无风险利率水平，市场风险溢价为5％。公司的所得税为25％。 (以下计算除问题中所列变化外，均假设公司其他情况保持不变；债务均为永续债务) (1)计算公司目前的加权平均成本。 (2)公司计划利用当前股票市场低迷的时机，发行新债2亿元用于回购股票。如果公司执行了股票回购计划，公司的股票价格将变为多少。 (3)(接第二问)但增加负债将直接导致公司的信用评级降为AA，对应的市场利率升为9％。如果公司执行了这一计划，加权平均资本成本变为多少? (4)公司也可通过其他选择来提高财务杠杆比率，按照公司现有的发展规划，明年的资本投资额为2亿元，明年计划股息率为10％。如果公司完全通过举新债来解决明年的资本支出，预期明年底的股价、负债权益比将变为多少?(红利在明年底前已发放完毕)
【正确答案】正确答案：权益总价值=40000000×20=8(亿元)；债务总价值=权益总价值×0．25=2(亿元) 公司价值=权益总价值+债务总价值=10(亿元) (1)根据CAPM，公司的权益资本成本r
e
=r
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+3(r
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一r
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)=0．08+1．2×0．05=0．14； 公司的加权平均成本r
wacc
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×0．08×(1—0．25)=0．124 (2)发行新债的税盾效应将增加公司的价值，由于债务为永续债务，因此 新增加的价值=新发行的债务×税率=200000000×0．25=5000(万元)； 公司价值变为10亿5千万，债务总额为2亿元，权益总额为8亿5千万。 在回购计划未实施之前，投资者已经预期到上述情况，因此
(3)公司执行这一计划之后，公司总价值变为10亿5千万，债务总价值变为4亿元，权益总价值变为6亿5千万，因此 公司的加权平均成本变为r"
wacc
=
×0．09×(1—0．25)=0．112 (4)债务融资2亿元产生的税盾效应仍为5千万元，因此在实施该计划后，公司价值为12亿5千万元，债务价值为4亿元，权益价值为8亿5千万元。由于明年年底前发放红利10％。因此明年年底时权益价值=850000000×(1—10％)=76500(万元)
×0．08×(1—0．25)=0．124 (2)发行新债的税盾效应将增加公司的价值，由于债务为永续债务，因此 新增加的价值=新发行的债务×税率=200000000×0．25=5000(万元)； 公司价值变为10亿5千万，债务总额为2亿元，权益总额为8亿5千万。 在回购计划未实施之前，投资者已经预期到上述情况，因此
(3)公司执行这一计划之后，公司总价值变为10亿5千万，债务总价值变为4亿元，权益总价值变为6亿5千万，因此 公司的加权平均成本变为r"
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×0．09×(1—0．25)=0．112 (4)债务融资2亿元产生的税盾效应仍为5千万元，因此在实施该计划后，公司价值为12亿5千万元，债务价值为4亿元，权益价值为8亿5千万元。由于明年年底前发放红利10％。因此明年年底时权益价值=850000000×(1—10％)=76500(万元)
【答案解析】