问答题
光大公司融资规划与企业增长管理案例
[案例背景与要求]
光大公司，是一家拥有自主进出口权限的公司。以国内外销售贸易、批发零售贸易和进出口贸易为主。公司在广西壮族自治区南宁市设有自己的分公司，而生产基地则在广州。目前，公司经营的主要项目有：维生素、食品添加剂、动物保健品的医药原料等等。
“专业务实、充满活力”是光大公司销售团队的一大特色，而“安全快捷”则是本公司物流团队的处事宗旨。本着“诚信经营、顾客至上、科技汇锦、创新共赢”的经营理念，公司已经在全国的各大中小城市都建有比较完善的销售网络。
光大公司始终遵循国际贸易惯例，秉承“重合同、守信用、优质服务、互利双赢”的经营理念，通过贸易纽带紧密联结国内与国际市场，且与国内外多家知名公司建立了良好的合作关系。
近期光大公司管理层有上市的打算，因此需要进行融资规划，下表是该公司2011年财务报表主要数据。
单位：万元
|
| 项 目 |
2011年实际 |
| 销售收入 |
3200 |
| 净利润 |
160 |
| 本期分配股利 |
48 |
| 本期留存利润 |
112 |
| 流动资产 |
2552 |
| 固定资产 |
1800 |
| 资产总计 |
4352 |
| 流动负债 |
1200 |
| 长期负债 |
800 |
| 负债合计 |
2000 |
| 实收资本 |
1600 |
| 期末未分配利润 |
752 |
| 所有者权益合计 |
2352 |
| 负债及所有者权益总计 |
4352 |
光大公司流动负债均为无息流动负债，长期负债为有息负债(利率为5%，预计未来几年可保持不变)。据历史资料分析，该公司资产和流动负债与销售收入保持同比例增长。
光大公司2012年的增长策略有两种选择：
(1)高速增长：销售增长率为20%。为了筹集高速增长所需的资金，公司拟提高财务杠杆。在保持2011年的销售净利率、资产周转率和收益留存率不变的情况下，将权益乘数(总资产/所有者权益)提高到2。
(2)可持续增长：维持目前的经营效率和财务政策(包括不增发新股和回购股票)。
[要求]
问答题
假设光大公司2012年选择高速增长策略，请预计2012年财务报表的主要数据(具体项目同上表)，并计算确定2012年所需的外部筹资额及其构成。
【正确答案】预计2012年主要财务数据
单位：万元
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| 项 目 |
2011年实际 |
2012年预计 |
| 销售收入 |
3200 |
3840 |
| 净利润 |
160 |
192 |
| 股利 |
48 |
57.6 |
| 本期留存利润 |
112 |
134.4 |
| 流动资产 |
2552 |
3062.4 |
| 固定资产 |
1800 |
2160 |
| 资产总计 |
4352 |
5222.4 |
| 流动负债 |
1200 |
1440 |
| 长期负债 |
800 |
1171.2
[资产负债率=50%=(1440+长期负债)/5222.4] |
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| 负债合计 |
2000 |
2611.2 |
| 实收资本 |
1600 |
1724.8(倒挤) |
| 期末未分配利润 |
752 |
886.4(752+3200×1.2×160/3200×112/160) |
| 所有者权益合计 |
2352 |
2611.2(5222.4×50%) |
| 负债及所有者权益总计 |
4352 |
5222.4 |
2012年计划增长所需外部筹资额及其构成：
长期负债筹资=1171.2-800=371.2(万元)
实收资本筹资=1724.8-1600=124.8(万元)
外部筹资额=371.2+124.8=496(万元)
【答案解析】
问答题
假设光大公司2012年选择可持续增长策略，请计算确定2012年所需的外部筹资额及其构成。
【正确答案】净资产收益率=160/2352×100%=6.8%
现金股利支付率=48/160×100%=30%
可持续增长率=净资产收益率×(1-现金股利支付率)/[1-净资产收益率×(1-现金股利支付率)]=6.8%×(1-30%)/[1-6.8%×(1-30%)]×100%=5%
外部融资额=4352×5%-1200×5%-112×(1+5%)=40(万元)
因为不增发新股，流动负债均为经营负债，所以外部融资全部是长期负债。
【答案解析】
问答题
第1问中采取的是高增长策略，会导致实际增长率远高于可持续增长率，此时，光大公司可采取的财务策略有哪些。
【正确答案】当实际增长率远高于可持续增长率时，可采取的财务策略如下：(1)发售新股；(2)增加借款以提高杠杆率；(3)削减股利；(4)剥离无效资产；(5)供货渠道选择；(6)提高产品定价；(7)其他。
【答案解析】本题考核融资战略规划中的销售百分比法和可持续增长率。要注意销售百分比法在题目中的具体运用。该题中说明光大公司资产和流动负债与销售收入保持同比例增长，注意并不是全部负债的销售百分比不变，考生很容易在这个地方出错，在做题的时候一定要注意题目的已知条件。另外注意可持续增长和内部增长的区别，在可持续增长的情况下，是有外部融资的，外部融资额来源于负债，而内部增长的情况下外部融资额为0。