问答题
Triad公司与Ottoman Road Construction公司成立了一家合资企业，在美国北卡罗来纳州建一条可对行人收取通行费的道路。铺路设备的初始投资是2 500万美元。该设备的全部支出可在其5年的生命周期内按直线折旧法进行折旧。从第i年末起20年内，预计每年所收取的通行费可以带来息税和折旧前盈余340万美元。公司税率是35％。在全权益的情况下，项目的必要报酬率是13％。该企业债券的税前成本是8．5％。为了鼓励对国家基础设施的建设，美国政府将为该项目提供补贴，其将为该项目提供1 500万美元、15年期、每年利率为5％的贷款。所有的本金将在第15年末一次性支付。该项目的调整净现值是多少?
【正确答案】正确答案：项目的调整净现值等于完全权益下的净现值与筹资方式连带效应的净现值之和。在多种收入的情况下，筹资方式连带效应的净现值等于税后净收益的净现值。 APV=NPK(完全权益)+NPVF(筹资效应) NPK(完全权益)=－初始投资+PV[(1－T
C
)(息税前收益)]+PV(折旧节税) =－25 000 000+(1－0．35)×3 400 000×A
0．13
20
+0．35×(25 000 000／5)×A
0．13
5
=－3 320 144．30(美元) NPVF(筹资效应)=借入款项－税后利息现值－本金偿还现值 =15 000 000－(1－0．35)×0．05×15 000 000×A
0．085
15
－[15 000 000／(1．085)
15
]≈6 539 586．30(美元) APV=NPK(完全权益)+NPVF(筹资效应)=－3 320 144．30+6 539 586．30=3 219 442．00(美元)，即该项目的调整净现值为3 219 442美元。
【答案解析】