综合题 甲公司是一家制造企业，现对公司财务状况和经营成果进行分析，以发现与主要竞争对手乙公司的差异，相关资料如下：
    资料1：2016年度财务报表有关数据：
单位：万元
项目 金额
营业收入 10000
营业成本 6000
销售及管理费用 3240
息前税前利润 760
利息支出 135
利润总额 625
所得税费用 125
净利润 500
本期分配股利 350
本期利润留存 150
期末股东权益 2025
期末流动负债 700
期末长期负债 1350
期末负债合计 2050
期末流动资产 1200
期末长期资产 2875
期末资产总计 4075
甲公司没有优先股，目前发行在外的普通股为1000万股。假设甲公司的资产全部为经营资产，流动负债全部是经营负债，长期负债全部是金融负债。公司目前已达到稳定增长状态，2016年的利息支出全部是长期负债支付的利息。公司平均所得税税率为20%。
资料2：乙公司2016年的相关财务比率
净经营资产净利率 税后利息率 经营差异率 净财务杠杆 杠杆贡献率 权益净利率
20% 10% 10% 50% 5% 25%
    要求：
问答题     按照改进的财务分析体系要求，计算甲公司下列财务比率，直接填入空格不用写计算过程。
净经营资产净利率 税后利息率 经营差异率 净财务杠杆 杠杆贡献率 权益净利率
           
 
【正确答案】净经营资产净利率 税后利息率 经营差异率 净财务杠杆 杠杆贡献率 权益净利率 18.01% 8.00% 10.01% 66.67% 6.67% 24.68%
【答案解析】 净经营资产=4075-700=3375(万元) 净负债=1350万元 所有者权益=2025万元 净财务杠杆=1350/2025=66.67% 税后经营净利润=净利润+税后利息=500+135×(1-20%)=608(万元) 税后利息=135×(1-20%)=108(万元) 税后利息率=108/1350=8% 净经营资产净利率=608/3375=18.01% 权益净利率=18.01%+(18.01%-8%)×66.67%=24.68% 或：=500/2025=24.69%
问答题     使用因素分析法，按照净经营资产净利率、税后利息率、净财务杠杆的顺序，对2016年甲公司相对乙公司权益净利率的差异进行定量分析。
 
【正确答案】乙公司：20%+(20%-10%)×50%=25% 替换净经营资产净利率：18.01%+(18.01%-10%)×50%=22.02% 替换税后利息率：18.01%+(18.01%-8%)×50%=23.02% 替换净财务杠杆：18.01%+(18.01%-8%)×66.67%=24.68% 净经营资产净利率比对手低对权益净利率的影响=22.02%-25%=-2.98% 税后利息率比对手低对权益净利率的影响=23.02%-22.02%=1% 净财务杠杆比对手高对权益净利率的影响=24.68%-23.02%=1.66%
【答案解析】
问答题     若未来年度不准备从外部筹资，保持2016年的净经营资产周转率、营业净利率和股利支付率，预计甲公司2017年的销售增长率。
 
【正确答案】2017年的销售增长率=2017年的内含增长率=(500/3375)×(150/500)/[1-(500/3375)×(150/500)]=4.65%
【答案解析】
问答题     若未来年度甲公司将维持2016年的经营效率和财务政策不变(包括不增发新股和回购股票)，可以按照目前的利率水平在需要的时候取得借款，不变的营业净利率可以涵盖不断增加的负债利息。
    ①计算甲公司2017年的预期销售增长率。
    ②计算甲公司未来的预期股利增长率。
    ③假设甲公司2017年年初的股价是9.45元，计算甲公司的股权资本成本和加权平均资本成本。
 
【正确答案】①2017年的销售增长率=2016年的可持续增长率=(500/2025)×(150/500)/[1-(500/2025)×(150/500)]=8% ②股利增长率=销售增长率=8% 加权平均资本成本=12%×2025/3375+8%×1350/3375=10.4%
【答案解析】
问答题     如果甲公司2017年的销售增长率为10%，净经营资产周转率与股利支付率不变，营业净利率可提高到6%并能涵盖新增借款增加的利息，计算甲公司2017年的融资总需求与外部筹资额。
 
【正确答案】融资总需求：净经营资产的增加=基期净经营资产×营业收入增长率=3375×10%=337.5(万元) 外部筹资额=337.5-10000×(1+10%)×6%×(150/500)=139.5(万元)。
【答案解析】