分析题 H公司是一个高成长的公司，目前每股价格为20元，每股股利为0.38元，股利预期增长率为6%。公司现在急需筹集资金5000万元，拟发行10年期的可转换债券，债券面值为每份1000元，票面利率为5%，每年年末付息一次。转换价格为25元；不可赎回期为5年，5年后可转换债券的赎回价格为1050元，此后每年递减20元。假设等风险普通债券的市场利率为7%，公司平均所得税率为20%。
    要求：
问答题   计算第5年末可转换债券的底线价值。
【正确答案】

5年末转换价值=20×(1+6%)5×(1000/25)=1070.58(元)

5年末债券价值=50×(P/A，7%，5)+1000×(P/F，7%，5)=50×4.1002+1000×0.7130=918.01(元)

可转换债券的底线价值为1070.58元。

【答案解析】

问答题   计算发行可转换债券的税前资本成本。
【正确答案】

由于第五年年末的赎回价格小于底线价值，故投资人应选择在第五年年末进行转换。

1000=50×(P/A，i，5)+1070.58×(P/F，i，5)

设利率为6%

50×4.2124+1070.58×0.7473=1010.66(元)

设利率为7%

50×4.1002+1070.58×0.7130=968.33(元)

利用内插法，i=(1010.66-1000)/(1010.66-968.33)×(7%-6%)+6%=6.25%

【答案解析】

问答题   判断发行公司发行可转换债券是否可行并解释原因。如果方案不可行，若修改票面利率，票面利率的范围是多少?
【正确答案】

由于税前资本成本小于普通债券市场利率，所以投资人不接受，不可行。

设提高票面利率为i：

1000=1000×i×(P/A，7%，5)+1070.58×(P/F，7%，5)

解得：i=5.77%

因为股票资本成本rs=[0.38×(1+6%)]/20+6%=8%

税前股票资本成本=8%/(1-20%)=10%

1000=1000×i×(P/A，10%，5)+1070.58×(P/F，10%，5)

1000=1000×i×3.7908+1070.58×0.6209

解得：i=8.84%

票面利率的范围为5.77%～8.84%

【答案解析】

问答题   简述可转换债券的优缺点。
【正确答案】

可转换债券筹资的优点有：①与普通债券相比，可转换债券使得公司能够以较低的利率取得资金。②与普通股相比，可转换债券使得公司取得了以高于当前股价出售普通股的可能性。缺点有：①股价上涨风险。②股价低迷风险。③筹资成本高于普通债券。

【答案解析】