问答题评估机构于2014年1月对某公司进行评估，该公司拥有甲企业发行的非上市普通股票100万股，每股面值1元。经调查，由于甲企业产品老化，评估基准日以前的几年内，该股票的收益率每年都在前一年的基础上下降3％，2013年度的收益率为10％，如果甲企业没有新产品投放市场，预计该股票的收益率仍将保持每年在前一年的基础上下降3％。已知甲企业正在开发研制一个新产品，预计2年后新产品即可投放市场，并从投产当年起可使收益率提高并保持在12％左右，而且从投产后第3年起，甲企业将以净利润的75％发放股利，其余的25％用作企业的追加投资，净资产利润率将保持在20％的水平，折现率为15％。要求： (1)何谓股票的内在价值?股票的内在价值主要取决于什么? (2)求被评估公司所持甲企业股票2014年1月1日的评估值。(结果有小数的，保留小数点后两位)

【正确答案】正确答案：(1)股票的内在价值，是一种理论价值或模拟市场价值，它是根据评估专业人员对股票未来收益的预测，经过折现后得到的股票价值。股票的内在价值主要取决于公司的财务状况、管理水平、技术开发能力、公司发展潜力，以及公司面临的各种风险。 (2) ①新产品投产以前，前两年的收益率： 10％×(1—3％)=9．7％ 9．7％×(1—3％)=9．409％ ②新产品投产以前，前两年股票收益现值和：

③新产品投产后第一年、第二年收益现值之和：

④从新产品投产后第三年起该股票收益现值。新产品投产后第三年起股利增长率=20％×25％=5％新产品投产后第三年起至以后该股票收益现值=

【答案解析】解析：此题属于分段型股利政策下股票价值评估。比较综合，要求考生对各种股利政策下的价值评估比较熟悉。做题时注意： (1)涉及的时间点比较多，做题时可用时间轴标注。 (2)对新产品投产以前的两年、新产品投产后的两年的收益分别进行折现即可。 (3)从新产品投产第三年起，就属于红利增长性股票的评估。首先计算增长率g=用于再投资的比例×净资产利润率=(1一留存比率)×净资产利润率。这里采用的是趋势分析法计算增长率，然后再进行计算。使用公式P=R／(r—g)计算的P，是在第4年年末的价值，所以将计算出来的第4年年末的价值，折现到评估基准日。