综合题某公司目前年息前税前利润为1000万元，资本全部由普通股构成，权益资本总额为2000万元，适用的所得税税率为25%。该公司认为目前的资本结构不够合理，准备用平价发行债券(每年付息一次，到期还本，不考虑筹资费)回购部分股票的方式予以调整。假设：
(1)债务的市场价值与账面价值相同；
(2)公司将保持现有的资本规模和资本息前税前利润率，每年将全部税后净利润分派给股东，即利润留存率为零。
经过调查，可以考虑选择的调整方案及其有关资料如下：

债券的账面价值(万元)	债券票面年利率	股票的β值	无风险报酬率	股票市场的平均报酬率
200	6%	1.25	10%	12%
400	6%	1.30	10%	12%
600	7%	1.40	10%	12%

要求：

问答题计算确定各种资本结构下公司的市场价值(精确到万元整数位)；

【正确答案】

债券的市场价值即账而价值，可以直接确定，股票的市场价值根据零增长股票价值计算公式确定。

①债务资本为200万元，权益资本为1800万元：

权益资本成本=10%+1.25×(12%-10%)=12.5%

现金股利=净利润：(息前税前利润-利息)×(1-所得税税率)=(1000-200×6%)×(1-25%)=741(万元)

股票的市场价值=现金股利/权益资本成本=741/12.5%=5928(万元)

公司的市场价值=股票的市场价值+债务的市场价值=5928+200=6128(万元)

②债务资本为400万元，权益资本为1600万元：

权益资本成本=10%+1.3×(12%-10%)=12.6%

现金股利=净利润=(息前税前利润-利息)×(1-所得税税率)=(1000-400×6%)×(1-25%)=732(万元)

股票的市场价值=现金股利/权益资本成本=732/12.6%=5810(万元)

公司的市场价值=股票的市场价值+债务的市场价值=5810+400=6210(万元)

③债务资本为600万元，权益资本为1400万元：

权益资本成本=10%+1.4×(12%-10%)=12.8%

现金股利=净利润=(息前税前利润-利息)×(1-所得税税率)=(1000-600×7%)×(1-25%)=718.5(万元)

股票的市场价值=现金股利/权益资本成本=718.5/12.8%=5613(万元)

公司的市场价值=股票的市场价值+债务的市场价值=5613+600=6213(万元)

【答案解析】

问答题计算确定各种资本结构下公司的加权平均资本成本(以市场价值作为权数)。

【正确答案】

①债务资本为200万元，权益资本为1800万元：

加权平均资本成本=12.5%×5928/6128+6%×(1-25%)×200/6128=12.24%

②债务资本为400万元，权益资本为1600万元：

加权平均资本成本=12.6%×5810/6210+6%×(1-25%)×400/6210=12.08%

③债务资本为600万元，权益资本为1400万元：

加权平均资本成本=12.8%×5613/6213+7%×(1-25%)×600/6213=12.07%。

【答案解析】