问答题 A上市公司拟于2009年初投资一新项目，设备购置成本为500万元，计划贷款200万元，设备使用期限是4年(与税法规定相同)，预计残值0万元(与税法规定相同)，税法规定采用年数总和法提取折旧。贷款期限为4年，相关的债权现金流量分别为52万元、53万元、54万元和55万元。在使用新设备后公司每年增加销售额为800万元，增加伺’现成本为500万元(不包括利息支出)。可比公司权益的β值为1.3，权益乘数为1.5，所得税税率为40%。该公司的目前资本结构(目标资本结构)是负债资金占40%，权益资金占60%，税后债务资本成本为3%，所得税税率为40%。目前证券市场上国库券的收益率为2.4%，平均股票要求的收益率为6.4%。
要求：
(1)计算A公司的权益资本成本以及加权平均资本成本；
(2)计算项目的实体现金流量和股权现金流量；
(3)按照实体现金流量法计算项目的净现值并判断项目是否可行；
(4)按照股权现金流量法计算项目的净现值并判断项目是否可行。
已知：(P/F，6%，1)＝0.9434，(P/F，6%，2)＝0.8900，(P/F，6%，3)＝0.8396
(P/F，6%，4)＝0.7921，(P/F，8%，1)＝0.9259，(P/F，806，2)＝0.8573
(P/F，8%，3)＝0.7938，(P/F，8%，4)＝0.7350

【正确答案】(1)计算A公司的权益资本成本以及加权平均资本成本；
A公司的权益资本成本的计算过程如下：
根据可比公司的权益乘数为1.5以及“权益乘数＝资产/权益＝1＋负债/权益”可知：
可比公司的负债/权益＝0.5，所以，β资产＝1.3/(1＋0.6×0.5)＝1.0；
根据题意可知，A公司的负债/权益＝40%/60%＝2/3
所以，A公司的β权益＝1.0×(1＋0.6×2/3)＝1.4
因此，A公司的权益资本成本＝2.4%＋1.4×(6.4%－2.4%)＝8%
加权平均资本成本＝3%×40%＋8%×60%＝6%
(2)计算项目的实体现金流量和股权现金流量；
项目的实体现金流量和股权现金流量：
第0年的实体现金流量＝－500(万元)
第0年的股权现金流量＝－500＋200＝－300(万元)
单位：万元

项目	1	2	3	4
销售收入	800	800	800	800
付现成本	500	500	500	500
折旧	200	150	100	50
息税前营业利润	100	150	200	250
息前税后营业利润	100×0.6＝60	150×0.6＝90	200×0.6＝120	250×0.6＝150
实体现金流量	260	240	220	200
债权现金流量	52	53	54	55
股权现金流量	208	187	166	145

第一年折旧＝500×4/(4＋3＋2＋1)＝200(万元)
第二年折旧一500×3/(4＋3＋2＋1)＝150(万元)
第三年折旧＝500×2/(4＋3＋2＋1)＝100(万元)
第四年折旧＝500×1/(4＋3＝2＋1)＝50(万元)
(3)按照实体现金流量法计算项目的净现值
＝260×(P/F，6%，1)＋240×(P/F，6%，2)＋220×(P/F，6%，3)＋200×(P/F，6%，4)－500
＝260×0.9434＋240×0.8900＋220×0.8396＋200×0.7921－500＝302.02(万元)
由于净现值大于0，因此，该项目可行。
(4)按照股权现金流量法计算项目的净现值
＝208×(P/F，8%，1)＋187×(P/F，8%，2)＋166×(P/F，8%，3)＋145×(P/F，8%，4)－300
＝208×0.9259＋187×0.8573＋166×0.7938＋145×0.7350－300＝291.25(万元)
由于净现值大于0，因此，该项目可行。

【答案解析】