分析题 D企业长期以来计划收购一家营业成本较低的服务类上市公司(以下简称“目标公司”)，目标公司当前的股价为18元/股。D企业管理层的一部分人认为目标公司当前的股价较低，是收购的好时机，但也有人提出，这一股价高过了目标公司的真正价值，现在收购并不合适。D企业征求你对这次收购的意见。与目标公司类似的企业有甲、乙、丙、丁四家，但它们与目标公司之间尚存在某些不容忽视的重大差异。四家类比公司及目标公司的有关资料如下表所示。
四家类比公司及目标公司的有关资料
项 目 甲公司 乙公司 丙公司 丁公司 目标公司
普通股数/万股 500 700 800 700 600
每股市价/元 18 22 16 12 18
每股销售收入/元 22 20 16 10 17
每股收益/元 1 1.2 0.8 0.4 0.9
每股净资产/元 3.5 3.3 2.4 2.8 3
预期增长率/% 10 6 8 4 5
    要求：
问答题   说明应当运用相对价值法中的哪种模型计算目标公司的股票价值。
【正确答案】

由于目标公司属于营业成本较低的服务类上市公司，应当采用市价/收入比率模型计算目标公司的股票价值。

【答案解析】

问答题   利用修正的平均市价比率法确定目标公司的股票价值。
【正确答案】

利用修正的平均市价比率法确定的目标公司的股票价值如表1所示。

表1 利用修正的平均市价比率法确定的股票价值
项 目 甲公司 乙公司 丙公司 丁公司 平均
每股市价/元 18 22 16 12  
每股销售收入/元 22 20 16 10  
收入乘数 0.82 1.1 1 1.2 1.03
销售净利率/% 4.55 6 5 4 4.89
   修正平均收入乘数=1.03/(4.89%×100)=0.21

目标公司销售净利率=0.9/17=5.29%

目标公司每股价值=修正平均收入乘数×目标公司销售净利率×100×目标公司每股销售收入=0.21×5.29%×100×17=18.89(元)

【答案解析】

问答题   利用股价平均法确定目标公司的股票价值。
【正确答案】

利用股价平均法确定的目标公司的股票价值如表2所示。

表2 利用股价平均法确定的股票价值
公司名称 收入乘数 销售净利率 修正的收入乘数 目标公司股票价值=修正收入乘数×目标公司销售

净利率×100×目标公司每股销售收入/元

甲 0.82 4.55% 0.18 16.19
乙 1.1 6% 0.18 16.19
丙 1 5% 0.2 17.99
丁 1.2 4% 0.3 26.98
平均       19.34

【答案解析】

问答题   分析指出当前是否应当收购目标公司(计算中保留小数点后2位)。
【正确答案】

结论：目标公司的每股价值超过目前的每股股价18元，股票被市场低估，所以应当收购。

【答案解析】