分析题 甲公司是一家大型集团公司，其下属A子公司是一家化工原料生产企业，生产经营无季节性。股东使用管理用财务报表分析体系对A子公司2016年度业绩进行评价，主要的管理用财务报表数据如下：
单位：万元
项目 2016年 2015年
　资产负债表项目(年末)：
　经营性流动资产 7500 6000
　减：经营性流动负债 2500 2000
　经营性长期资产 20000 16000
　净经营资产合计 25000 20000
　短期借款 2500 0
　长期借款 10000 8000
　净负债合计 12500 8000
　股本 10000 10000
　留存收益 2500 2000
　股东权益合计 12500 12000
　利润表项目(年度)：
　销售收入 25000 20000
　税后经营净利润 3300 2640
　减：税后利息费用 1075 720
　净利润 2225 1920
    股东正在考虑采用如下两种业绩评价指标对A子公司进行业绩评价：
    (1)使用权益净利率作为业绩评价指标，2016年的权益净利率超过2015年的权益净利率即视为完成业绩目标。
    (2)使用披露的经济增加值作为业绩评价指标，2016年的经济增加值超过2015年的经济增加值即视为完成业绩目标。评价时集团内部所有经营单位使用统一的资本成本，即加权平均税后资本成本为14%。按照市场权益资本成本作为权益投资要求的报酬率。已知无风险利率为4%，平均风险股票的报酬率为12%，2015年股东要求的权益报酬率为16%。假设没有需要调整的项目。
    A子公司的企业所得税税率为25%。为简化计算，计算相关财务指标时，涉及的资产负债表数据均使用其各年年末数据。
    要求：
问答题   如果采用权益净利率作为评价指标，计算A子公司2015年、2016年的权益净利率，评价A子公司2016年是否完成业绩目标。
【正确答案】

2015年的权益净利率=1920÷12000×100% =16%

2016年的权益净利率=2225÷12500×100%=17.8%

2016年的权益净利率高于2015年，A子公司2016年完成业绩目标。

【答案解析】

问答题   使用改进的杜邦分析体系，计算影响A子公司2015年、2016年权益净利率高低的三个驱动因素，定性分析A子公司2016年的经营管理业绩和理财业绩是否得到提高。
【正确答案】

驱动因素 2016年 2015年
　净经营资产净利率 3300÷25000=13.20% 2640÷20000=13.20%
　税后利息率 1075÷12500=8.6% 720÷8000=9.00%
　净财务杠杆 12500÷12500=1 8000÷12000=0.67
   2016年的净经营资产净利率与2015年相同，公司的经营管理业绩没有提高。

2016年的税后利息率低于2015年，净财务杠杆高于2015年，公司的理财业绩得到提高。

【答案解析】

问答题   计算A子公司2015年年末、2016年年末的易变现率，分析A子公司2015年、2016年采用了哪种营运资本筹资政策。如果营运资本筹资政策发生变化，给公司带来什么影响?
【正确答案】

2015年年末的易变现率=(12000+8000+2000-16000)÷6000=1

2016年年末的易变现率=(12500+10000+2500-20000)÷7500=0.67

A子公司生产经营无季节性，年末易变现率可以视为营业低谷时的易变现率。

2015年采用的是适中型营运资本筹资政策。

2016年采用的是激进型营运资本筹资政策。

营运资本筹资政策由适中型改为激进型，短期借款在全部资金来源中的比重加大，税后利息率下降，公司收益提高，风险相应加大。

【答案解析】

问答题   计算2015年和2016年A子公司的加权平均税后资本成本。(提示：计算2016年股东要求的权益报酬率时，需要考虑资本结构变化的影响。)
【正确答案】

2015年加权平均税后资本成本=9%×80001(8000+12000)+16%×12000/(8000+12000)=13.2%

权益资本成本=无风险利率+平均市场风险溢价×β权益2015年的β权益=(16%-4%)÷(12%-4%)=1.5β资产=1.5÷[1+(1-25%)×(8000/12000)]=12016年的β权益=1×[1+(1-2s%)×(12500/12500)]=1.75

2016年股东要求的权益报酬率=2016年的权益资本成本=4%+1.75×(12%-4%)=18%

2016年加权平均税后资本成本=8.6%×12500/(12500+12500)+18%×12500/(12500+12500)=13.3%

【答案解析】

问答题   如果采用经济增加值作为业绩评价指标，计算2015年和2016年的经济增加值，评价A子公司2016年是否完成业绩目标。
【正确答案】

2015年的经济增加值=2640-20000×14%=-160(万元)

2016年的经济增加值=3300-25000×14%=-200(万元)

A子公司2016年的经济增加值低于2015年的，没有完成业绩目标。

【答案解析】

问答题   指出权益净利率和经济增加值两种业绩评价指标中哪种业绩评价指标更科学，并说明原因。
【正确答案】

权益净利率指标只重视收益，忽视了伴随收益的风险；没有考虑资本成本因素，不能反映资本的净收益。二者比较，经济增加值评价指标更科学。

【答案解析】