问答题
E公司的20lO年度财务报表主要数据如下表所示。
单位：万元
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项 目
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金额
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销售收入
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1000
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税后利润
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100
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股利
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40
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留存收益
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60
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负债
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1000
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股东权益(200万股，每股面值1元)
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1000
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负债及所有者权益总计
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2000
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要求：
问答题
计算该公司的可持续增长率。
【正确答案】
【答案解析】销售净利率=税后利润/销售收入=100/1000=10%
资产周转率=销售收入/总资产=1000/2000=0.5(次)
总资产/期末股东权益=2000/1000=2
留存收益率=留存收益/税后利润=60/100=60%
可持续增长率=销售净利率×资产周转率×权益乘数×留存收益率/(1-销售净利率×资产周转率×权益乘数×留存收益率)=10%×0.5×2×60%/(1-10%×0.5×2×60%)=6.38%
问答题
假设该公司2011年度计划销售增长率是10%。公司拟通过提高销售净利率或提高资产负债率来解决资金不足问题。请分别计算销售净利率、资产负债率达到多少时可以满足销售增长所需资金。计算分析时假设除正在考察的财务比率之外其他财务比率不变，销售不受市场限制，销售净利率涵盖了负债的利率，并且公司不打算发行新的股份。
【正确答案】
【答案解析】设X为销售净利率：
10%=(X×0.5×2×60%)/(1-X×0.5×2×60%)
得出：X=15.15%
设Y为权益乘数：
10%=(10%×0.5×Y×60%)/(1-10%×0.5×Y×60%)
得出：Y=3.03
资产负债率=1-1/3.03=67%
问答题
如果公司计划2011年销售增长率为15%，它应当筹集多少股权资本?计算时假设不变的销售净利率可以涵盖负债的利息，销售不受市场限制，并且不打算改变当前的资本结构、收益留存率和经营效率。
【正确答案】
【答案解析】经营效率不变意味着销售净利率和总资产周转率不变。
若销售净利率不变：2011年净利=1000×(1+15%)×10%=115(万元)
若总资产周转率不变，销售增长率和资产增长率是一致的，即资产增长15%。
若收益留存率不变：2011年留存收益=115×60%=69(万元)
若资产负债率不变，资产增长15%，负债也增长15%，所有者权益也增长15%。
因此，筹集的股权资本=权益增长额-留存收益=1000×15%-69=81(万元)
问答题
假设公司为了扩大业务，需要增加资金200万元。这些资金有两种筹集方式：
第一种方式：全部通过增加借款取得。如果通过借款补充资金，由于资产负债率提高，新增借款的利息率为6.5%，而2010年负债的平均利息率是5%。
第二种方式：全部通过增发股份取得。如果通过增发股份补充资金，预计发行价格为10元/股。假设公司的所得税率为20%，固定的成本和费用(包括管理费用和营业费用)可以维持在2010年125万元/年的水平，变动成本率也可以维持2010年的水平，请计算两种筹资方式的每股收益无差别点处的销售额。
【正确答案】
【答案解析】2010年净利润为100万元。
税前利润=100/(1-20%)=125(万元)
125=(1000-变动成本-125-1000×5%)
变动成本=700(万元)
变动成本率=700/1000=70%
设两种筹资方式的每股收益无差别点处的销售额为S：
(S-0.7S-125-1000×5%-200×6.5%)×(1-20%)/200=(S-0.7S-125-1000×5%)×(1-20%)/(200+20)
S=1060(万元)