问答题
甲公司正在考虑调整资本结构，有关资料如下：
(1)公司目前债务的账面价值1000万元，利息率为5%，债务的市场价值与账面价值相同；所有者权益账面金额4000万元(与市价相同)；每年的息税前利润为550万元。该公司的所得税税率为20%。
(2)为了提高企业价值，该公司拟改变资本结构，举借新的债务替换旧的债务，并回购部分普通股。可供选择的资本结构调整方案有两个：
①举借新债务的总额为1500万元，预计利息率为6%；
②举借新债务的总额为2000万元，预计利息率为7%。
(3)假设当前资本市场上无风险报酬率为4%，市场风险溢价为5%，甲股票目前的风险溢价为6%。
(4)假设公司的税后经营净利润是可以永续的，每年将全部税后净利分派给股东，资本结构调整之后权益资本成本不再发生变化。
要求：
【正确答案】目前的β权益 =甲股票的风险溢价/市场风险溢价 =6%/5%=1.2
【答案解析】
问答题
计算该公司无负债的β系数(提示：根据账面价值的权重调整β系数，下同)；
【正确答案】无负债的β系数=β资产 =β权益÷[1+负债/权益×(1-所得税税率)] =1.2÷[1+1/4×(1-20%)] =1
【答案解析】
问答题
计算两种资本结构调整方案的权益β系数、权益资本成本和实体价值(实体价值计算结果保留整数，以万元为单位)；
【正确答案】两种资本结构调整方案的权益β系数、股权成本和实体价值： ①举借新债务1500万元替换旧的债务并回购部分普通股，使得资本结构变为：债务1500万元，利息率为6%；权益资本变为4000-(1500-1000)=3500(万元)。 β权益=β资产[1+负债/权益×(1-所得税税率)] =1×[1+1500/3500×(1-20%)]=1.34 权益资本成本=4%+5%×1.34=10.70% 股权价值 =(550-1500×6%)×(1-20%)/10.70% =3439(万元) 债务价值=1500(万元) 公司实体价值=3439+1500=4939(万元) ②举借新债务2000万元替换旧的债务并回购部分普通股，使得资本结构变为：债务2000万元，利息率为7%；权益资本4000-(2000-1000)=3000(万元)。 β权益=β资产×[1+负债/权益×(1-所得税税率)] =1×[1+2000/3000×(1-20%)]=1.53 权益资本成本=4%+5%×1.53=11.65% 股权价值 =(550-2000×7%)×(1-20%)/11.65% =2815(万元) 债务价值=2000(万元) 公司实体价值=2815+2000=4815(万元)
【答案解析】
问答题
判断企业应否调整资本结构并说明依据，如果需要调整应选择哪一个方案?
【正确答案】目前的股权价值为4000万元，债务价值为1000万元，即公司实体价值=5000万元，而改变资本结构后公司实体价值降低了，所以公司不应调整资本结构。
【答案解析】