问答题
嘉华公司并购案例
[案例背景与要求]
嘉华公司是一家大型汽车制造企业，资本比较雄厚，融资渠道广泛，经营管理比较成熟，嘉华公司认为，必须顺应潮流提供低价格产品，才能在激烈竞争中生存下来。
嘉亿公司是一家上市公司，主要从事各类汽车底盘配件的制造及销售，声誉良好，并拥有两个初具规模的基地和先进的加工技术，但该公司规模较小，盈利总额也相应较少，客户以嘉华公司等几家企业为主，其中嘉华公司是其最大的客户。
嘉华公司的战略目标是以低价格产品占领市场并扩大市场。在此战略目标下，嘉华公司决定进行经济适用车的开发。2004年年底，嘉华公司开始准备收购嘉亿公司。相关资料如下：
1．并购预案
嘉华公司拟以现金方式收购嘉亿公司的全部股份。嘉华公司目前的市场价值为100亿元，估计合并后新公司的市场价值将可达到120亿元。嘉亿公司股东要求以15亿元成交，并购的会计师、律师、顾问、谈判等交易费用为10000万元。
2．嘉亿公司的盈利能力和市盈率指标
嘉亿公司的盈利能力比较稳定，2002年净利润为8000万元，2003年净利润为10000万元，2004年净利润为9000万元，没有非经常性损益。嘉亿公司目前的市盈率指标为15。
[要求]
问答题
指出嘉华公司并购嘉亿公司属于横向并购、纵向并购还是混合并购，同时说明理由和该并购类型的优点；
【正确答案】属于纵向并购。
理由：纵向并购指与企业的供应商或客户的合并，即优势企业将同本企业生产紧密相关的生产、营销企业并购过来，形成纵向生产一体化。实质是处于生产同一产品，处于不同生产阶段的企业间的并购。本案例中嘉华公司属于汽车生产企业，嘉亿公司属于汽车底盘配件的制造企业，嘉亿公司属于嘉华公司的供应商，因此属于纵向并购。
纵向并购的优点：能够扩大生产经营规模，节约通用的设备费用等；可以加强生产过程各环节的配合，有利于协作化生产；可以加速生产流程，缩短生产周期，节约运输、仓储和能源消耗水平等。
【答案解析】
问答题
以三年平均数计算企业的利润业绩，运用市场法中的市盈率乘数估计嘉亿公司价值(假定以当前的市盈率作为标准市盈率)；
【正确答案】嘉亿公司最近3年的平均利润=(8000+10000+9000)/3=9000(万元)
假定以嘉亿公司最近3年的平均利润作为嘉亿公司的估计净收益，则嘉亿公司价值=嘉亿公司最近3年平均利润×标准市盈率=9000×15=135000(万元)
【答案解析】
问答题
计算并购收益、并购溢价和并购净收益；
【正确答案】并购收益=并购后整体价值-并购前并购企业价值-并购前被并购企业价值=1200000-1000000-1351300=65000(万元)
并购溢价=并购价格-并购前被并购方价值=150000-135000=15000(万元)
并购净收益=并购收益-并购溢价-并购费用=65000-15000-10000-40000(万元)
【答案解析】
问答题
从财务管理角度分析，嘉华公司是否应该并购嘉亿公司。
【正确答案】嘉华公司并购嘉亿公司后能够产生40000万元的并购净收益，从财务管理角度分析，此项并购交易是可行的。
【答案解析】本案例主要考核了并购类型、企业价值评估的市场法和企业并购流程中作出并购决策的知识点。对于企业并购流程这个考点，涉及并购流程中各环节的要点，考试中很容易考到。常见的考核方式是给出某企业并购过程中的各项工作，要求判断其做法是否正确。另外，并购决策中，并购净收益的计算及并购可行性的判断也是考核重点。