问答题 M公司拟开发新式制图桌灯，花费3万元聘请一家咨询公司开展项目前期咨询。
(1)项目基础数据：项目建设期1年，经营期5年；固定资产采用年限平均法计提折旧，折旧年限为5年，期末无残值；营业税金及附加为营业收入的1%，贷款年利率为8%，M公司的所得税率为25%。
(2)项目投资估算：项目新增设备购置和安装费200万元，在建设期初投入，项目经营期末转卖，估计售价为10万元；利用企业现有厂房一座，该厂房账面价值为零，可继续使用6年，建设期初投入使用，若不用于本项目，每年可获租金1万元。
(3)项目成本和收入预测：项目外购原材料、燃料及动力费用预计为11元/盏，支付工资为5元/盏，无需新增营业费用、管理费用。新式桌灯销售价格预计为40元/盏，新式桌灯上市后影响到该公司已上市的标准桌灯的销售，使其收入每年减少8万元(其经营成本占销售收入的40%)。(各项收入中不含增值税进项税额，各项成本中不含增值税销项税额)
(4)项目资金筹措：工程咨询费用以企业自有资金在建设期末支付；设备购置和安装费的 40%来自自有资金，60%用银行借款，借款在建设期初借入，借款本息在经营期头3年内采用等额还本、利息照付方式偿还；流动资金全部来自自有资金。
(5)项目经营期各年销售量及流动资金占用额见表2，为计算简便，假设生产标准桌灯占用的流动资金不变。
表2 新式桌灯各年预计销售量及流动资金占用额表
经营期年份
1
2
3
4
5
销售量(万盏)
4.5
4
3
2
2
流动资金占用额(万元)
18
16
12
8
4
(6)本项目的主要风险变量是产品价格和原材料价格，其概率分布和相应的项目财务净现值见表3。
　　　　　　　　　　　表3 风险变量状态与概率及相应的项目财务净现值表 　
产品价格
原材料价格
净现值(万元)
状态
概率
状态
概率
上涨
0.35
上涨
0.4
41.82
不变
0.5
77.51
下降
0.1
94.29
不变
0.5
上涨
0.4
21.35
不变
0.5
37.13
下降
0.1
54.91
下降
0.35
上涨
0.4
-18.036
不变
0.5
-1.25
下降
0.1
25.31
问题：
1．计算项目的总投资。
2．计算项目经营期第1年的偿债备付率，并据此判断项目当年的偿债能力。
3．计算项目经营期第5年的所得税前净现金流量。
4．计算项目净现值大于等于零的累计概率，并据此判断项目的财务风险大小。
(注：1．计算中不考虑购置固定资产增值税进项税抵扣的相关影响
2．计算过程及结果均保留两位小数)

【正确答案】1．项目总投资的计算：
建设期贷款利息=200万元×60%×8%=9.6万元。
项目总投资=建设期投资+建设期利息+流动资金=(200+3+9.6+18)万元=230.60万元。
2．(1)还本付息表(表6)
表6 还本付息表
序号
费用名称
建设期
经营期
0
1
2
3
4
5
1
年初借款累计
0
129.6
86.4
43.2
2
当年借款
120
0
0
0
3
当年应计利息
9.6
10.37
6.91
3.46
4
当年还本付息
53.57
50.11
46.66
5
当年还本
43.2
43.2
43.2
6
当年应还利息
10.37
6.91
3.46
(2)总成本费用表(表7)
　　　　　　　　　　　　　　　　　　表7 总成本费用表　　　　　
序号
费用名称
经营期
1
2
3
4
5
1
外购燃料等
49.5
44
33
22
22
2
工资薪酬等
22.5
20
15
10
10
3
年折旧费
42.52
42.52
42.52
42.52
42.52
4
利息支出
10.37
6.91
3.46
5
总成本费用
124.89
113.43
93.98
74.52
74.52
6
年经营成本
72
64
48
32
32
7
销售收入
180
160
120
80
80
固定资产=(200+3+9.6)万元=212.60万元。
固定资产年折旧额=212.60万元/5=42.52万元。
(3)财务现金流量表(表8)
　　　　　　　　　　　　　　　　　　表8 财务现金流量表 　　　　　　
序号
项目
1
2
3
4
5
6
1
现金流入
180
160
120
80
148
1.1
营业收入
180
160
120
80
80
1.2
回收固定资产余值
10
1.3
回收流动资金
58
2
现金流出
203
91.8
81.6
61.2
40.8
36.8
2.1
建设期投资
203
2.2
流动资金
18
16
12
8
4
2.3
经营成本
72
64
48
32
32
2.4
营业税及附加
1.8
1.6
1.2
0.8
0.8
3
税前净现金流量
-203
88.2
78.4
58.8
39.2
111.2
4
所得税
12.77
10.69
5.65
0.61
0.61
5
税后净现金流量
-203.00
75.43
67.72
53.15
38.59
110.59
6
累计净现金流量
-203.00
-127.57
-59.86
-6.70
31.89
142.47
7
系数
0.9259
0.8573
0.7938
0.7350
0.6806
0.6302
8
净现金流量现值
-187.96
64.67
53.75
39.07
26.26
69.69
9
累计净现金流量现值
-187.96
-123.29
-69.54
-30.47
-4.21
65.48
经营期第1年的偿债备付率=(息税前利润和折旧加摊销-所得税)/应还本付息金额
=(88.2+44.75-12.77)/53.57-2.24。
该项目偿债备付率大于1，说明该项目可用于还本付息的资金保障程度高。
3．经营期第5年的所得税前净现金流量为111.2万元。
4．累计概率计算(表9)。
　　　　　　　　　　　　　　　　　　　表9 累计概率计算　
净现值(万元)
概率
累计概率
-18.036
0.15×0.4=0.06
0.06
-1.25
0.15×0.5=0.075
0.135
21.35
0.5×0.4=0.02
0.155
根据表9，求得净现值小于零的累计概率为：
P[NPV(8%)＜0]=0.135+(0.155-0.135)×[1.25/(1.25+21.35)]=0.1361= 13.61%。
净现值大于等于零的累计概率=1-13.61%=86.39%，该项目的财务风险很小。
【答案解析】