综合题
评估机构接受乙公司委托，对其拥有的A公司、B公司、C公司股票的价值进行评估，评估基准日为2019年1月31日。假设无风险报酬率为5%。经评估专业人员调查了解，取得以下信息：
(1)3年前购入A上市公司普通股20万股，每股面值1元，账面价62万元。过去3年以来，每年分红方案为10派2。A公司处于成熟期、经营稳定，未来利润率基本保持不变，股利分配政策也保持不变。A公司的风险报酬率为3%。评估基准日A公司股票开盘价4.12元/股，收盘价4.10元/股。
(2)拥有B公司发行的非上市普通股票100万股，每股面值1元。经调查，由于B公司产品老化，评估基准日以前的几年内，该股票的收益率每年都在前一年的基础上下降3%，2018年度的收益率为10%，如果B公司没有新产品投放市场，预计该股票的收益率仍将保持每年在前一年的基础上下降3%。已知B公司正在开发研制一个新产品，预计2年后新产品即可投放市场，并从投产当年起可使收益率提高并保持在12%左右，而且从投产后第3年起，B公司将以净利润的75%发放股利，其余的25%用作企业的追加投资，净资产利润率将保持在20%的水平，B公司的风险报酬率为10%。
(3)持有C公司发行的优先股10000股，每股面值8元，股息率为15%。B公司的风险报酬率为5%。乙公司打算3年后将这些优先股出售，预计出售价格为120000元，出售时市场利率将与评估时相当。
要求：
【正确答案】正常情况下，可以采用现行市价法，即按照评估基准日的收盘价确定被评估股票的价值。否则，股票的市场价格就不能完全作为评估的依据，而应以股票的内在价值作为评估股票价值的依据。通过对股票发行企业的经营业绩、财务状况及获利能力等因素的分析，综合判断股票内在价值。除此之外，以控股为目的而长期持有上市公司的股票，可采用收益法评估其内在价值。
【答案解析】
问答题
什么是股票的内在价值?股票的内在价值主要取决于什么?
【正确答案】股票的内在价值，是一种理论价值或模拟市场价值，它是根据评估专业人员对股票未来收益的预测，经过折现后得到的股票价值。股票的内在价值主要取决于公司的财务状况、管理水平、技术开发能力、公司发展潜力，以及公司面临的各种风险。
【答案解析】
【正确答案】股份公司的股利分配政策，通常可以划分为固定红利型、红利增长型和分段型等三种类型。在不同类型的股利政策下，股票价值的评估方法也不完全相同。
【答案解析】
问答题
估算乙公司所持股票的价值。(计算结果以万元为单位，保留两位小数)
【正确答案】A上市交易股票的评估： 由于A是上市公司，有交易价格，且是在正常情况下(股票市场发育正常，股票自由交易，不存在非法炒作)，因此可采用现行市价法，即评估基准日的收盘价确定评估值。 A股票价值=4.1×20=82(万元) B非上市普通股的评估：折现率=5%+10%=15% ①新产品投产以前，前两年的收益率分别为： 10%×(1-3%)=9.7% 9.7%×(1-3%)=9.409% ②新产品投产以前，前两年股票收益现值为： 股票收益现值之和==15.55(万元) ③新产品投产后第一年、第二年收益现值之和： 股票收益现值之和= ④由于从新产品投产后第三年起，股利增长率=20%×25%=5%，所以从新产品投产后第三年起至以后，该股票收益现值==68.61(万元)。 ⑤该股票评估值=15.55+14.75+68.61=98.91(万元) C公司优先股属于有转售可能的优先股。 优先股的折现率=5%+5%=10% 因此，乙公司所持股票的价值=82+98.91+12=192.91(万元)。 [提示] 所持B公司普通股的评估属于分段型股利政策下股票价值评估。比较综合，要求考生对各种股利政策下的价值评估比较熟悉。做题时注意： (1)涉及的时间点比较多，做题时可用时间轴标注。 (2)对新产品投产以前的两年、新产品投产后的两年的收益分别进行折现即可。 (3)从新产品投产第三年起，就属于红利增长性股票的评估。首先计算增长率g=用于再投资的比例×净资产利润率=(1-留存比率)×净资产利润率。这里采用的是趋势分析法计算增长率。然后再进行计算。注意：使用公式P=R/(r-g)计算的P，是在第4年年末的价值。所以还对计算出来的第4年年末的价值，折现到评估基准日。
【答案解析】