问答题 A公司是一家制造企业，现在正考虑投产一新产品，其有关资料如下：
(1)A公司目前拥有资金2000万元，其中，长期借款800万元，年利率为10%；权益资金1200万元，股数100万股，股票的B值为2，无风险收益率为5%，股票市场的平均收益率为10%，公司目前的销售收入为1000万元，变动成本率为40%，固定付现成本为80万元，非付现成本为20万元。
(2)公司拟投产一种新产品，新产品的市场适销期为5年。该产品的生产可以利用企业原有的一台设备，此外还要购置一台配套设备。
(3)旧设备当初购买成本40万；税法规定该类设备的折旧年限10年，残值率10%，已经使用5年，预计尚可使用年限5年，5年后的最终残值为0，设备当前变现价值为10万，已经商量好了一家买方。
(4)新设备买价为80万元，税法规定该类设备的折旧年限10年，残值率10%，直线折旧法。使用5年后的变现价值估计为5万元。
(5)新产品投产后，预计每年的销售收入会增加200万，假设变动成本率仍为40%，固定付现成本会增加16万元。
(6)生产部门估计新产品的生产还需要增加20万元的营业流动资产。
(7)公司过去没有投产过类似新产品项目，但新项目与另一家上市公司的经营项目类似，该上市公司的β为1.5，其资产负债率为60%，目前证券市场的无风险收益率为5%，证券市场的平均收益率为15%。公司所得税率为30%。
(8)公司投资所需要增加的资金现有两个方案可供选择：按10%的利率发行债券(方案1)；按每股20元发行新股(方案2)。
要求：
问答题 确定增加新产品生产前的每年的息税前营业利润。
【正确答案】增加新产品生产前的每年的息税前营业利润 1000-1000×40%-100=500(万元)
【答案解析】
问答题 确定增加新产品生产后的每年的息税前营业利润。
【正确答案】确定增加新产品生产后的每年的息税前营业利润 新设备折旧=80×(1-10%)/10=7.2(万元) 新设备投产后的固定成本=100+16+7.2=123.2 增加新产品生产后的每年的息税前营业利润=1200-1200×40%-123.2=596.8(万元)
【答案解析】
问答题 确定追加股票筹资和追加负债筹资的每股收益相等的销售额。
【正确答案】确定追加股票筹资和追加负债筹资的每股收益相等的销售额 增发普通股=100/20=5(万股) [*] S=688.67万元
【答案解析】
问答题 该公司以降低总杠杆系数，取得较高每殷收益作为改进经营计划的标准，填写下表，并判断公司应采用何种筹资方式，说明原因。
【正确答案】
项目 追加新产品前 追加新产品后(方案1) 追加新产品后(方案2)
每股收益 2.94 3.55 3.44
总杠杆 1.43 1.42 1.39
投产前的总杠杆系数=(1000-1000×40%)/(1000-1000×40%-100-800×10%)=1.43
投产前的每股收益=[*]
投产后采用负债筹资的总杠杆系数=(1200-1200×40%)/(1200-1200×40%-123.2-900×10%)=1.42
[*]
=3.55(元/股)
投产后采用股票筹资的总杠杆系数=(1200-1200×40%)/(1200-1200×40%-123.2-800×10%)=1.39
投产后采用负债筹资的每股收益=[*]
=3.44(元/股)
两种方案均比原有的总杠杆系数降低了，且采用负债筹资可以使公司的每股收益较高，所以应采用方案1。
【答案解析】
问答题 若根据(4)所确定的筹资方式为新项目筹资，计算评价该项目使用的折现率(百分位取整)。
【正确答案】负债的税后资本成本=10%×(1-30%)=7% 类比上市公司的产权比率=60%/(1-60%)=1.5 类比上市公司的β资产=β权益/[1+(1-30%)×产权比率]=1.5/[1+0.7×1.5]=0.73 A公司追加筹资后的产权比率=900/1200=0.75 A公司新的β权益=β资产×[1+(1-30%)×0.75]=0.73×1.525=1.11 股标的资本成本=5%+1.11(15%-5%)=16.1% 加权平均资本成本=7%×900/2 100+16.1%×1200/2100=3%+9.2%=12%
【答案解析】
问答题 计算项目的净现值。
【正确答案】计算项目的净现值：
旧设备的折旧=[40×(1-10%)/10]=3.6
旧设备的账面净值=40-3.6×5=22
新设备第5年末的账面净值=80-5×7.2=44
项目 金额 年限
新设备投资 -80 0
垫支营业流动资产 -20 0
丧失的旧设备变现价值 -10 0
丧失的旧设备变现损失抵税 -12 0
税后收入 200×(1-30%)=140
税后付现成本 (200×40%+16)×(1-30%)=67.2
折旧抵税 (7.2+3.6)×30%=3.24
营业现金流量 76.04 1—5
回收营业流动资产 20 5
回收净值 5 5
残值净损失抵税 (44-5)×30%+4×30%=12.9 5
净现值=-80-20-10-3.6+76.04×(P/A，12，5)+(20+5+12.9)×(P/S，12%，5)=-113.6+76.04×3.6048+37.9×0.5674=182.01(万元)。
【答案解析】