问答题 B公司是一家服装制造公司，2015年的每股销售收入为12.4元，每股收益为3.10元，每股资本支出为1元，每股折旧为0.6元。预期该公司在今后5年内高速增长，预期销售收入增长率为30%，净利润、资本支出、折旧和经营营运资本与销售收入同比例增长，β值为1.3，2015年经营营运资本为销售收入的20%。5年后公司进入稳定增长期，预期销售收入增长率为6%，即每股收益和每股经营营运资本按6%的速度增长，资本支出可以由折旧来补偿。β值为1，该公司发行在外的普通股共3000万股，长期政府债券利率为7.5%，市场平均风险溢价为5%。假设净负债比率60%可以一直保持不变。
要求：

问答题估计高速成长期每股股权现金流量；

【正确答案】

【答案解析】股权现金流量=净利润-(资本支出-折旧)×(1-负债比率)-经营营运资本增加×(1-负债比率)
每股股权现金流量 ₂₀₁₆ =3.10×(1+30%)-(1-0.6)×(1+30%)×(1-60%)-[12.4×20%×(1+30%)-12.4×20%]×(1-60%)=3.52(元)
每股股权现金流量 ₂₀₁₇ =3.52×(1+30%)=4.58(元)
每股股权现金流量 ₂₀₁₈ =4.58×(1+30%)=5.95(元)
每股股权现金流量 ₂₀₁₉ =5.95×(1+30%)=7.74(元)
每股股权现金流量 ₂₀₂₀ =7.74×(1+30%)=10.06(元)

问答题估计公司高速成长期的股权资本成本；

【正确答案】

【答案解析】K _s =7.5%+1.3×5%=14%

问答题计算公司高速成长期每股股权现金流量的现值；

【正确答案】

【答案解析】公司高速成长期每股股权现金流量的现值=3.52×(P/F，14%，1)+4.58×(P/F，14%，2)+5.95×(P/F，14%，3)+7.74×(P/F，14%，4)+10.06×(P/F，14%，5)=3.52×0.8772+4.58×0.7695+5.95×0.6750+7.74×0.5921+10.06×0.5194=20.44(元)

问答题估计第6年的每股股权现金流量；

【正确答案】

【答案解析】2020年每股经营营运资本=12.4×20%×(1+30%) ⁵ =9.21(元)
2021年每股经营营运资本=9.21×(1+6%)=9.76(元)
2021年经营营运资本增加=9.76-9.21=0.55(元)
股权现金流量 ₂₀₂₁ =3.1×(1+30%) ⁵ ×(1+6%)-0.55×(1-60%)=11.98(元)

问答题计算公司稳定增长期的股权资本成本；

【正确答案】

【答案解析】K _s =7.5%+1×5%=12.5%

问答题计算公司稳定增长期每股股权现金流量的现值；

【正确答案】

【答案解析】稳定增长期每股股权现金流量的现值=11.98/(12.5%-6%)×(P/F，14%，5)=95.73(元)

问答题计算公司股权自由现金流量现值总和。

【正确答案】

【答案解析】V=(20.44+95.73)×3000=348510(万元)。