问答题可转换债券与资本成本计算综合
甲公司是一家国有控股上市公司，其股票在上海证券交易所A股挂牌交易。公司拟投资新项目A，所需资金30000万元全部从外部筹措。甲公司计划通过发行债券等方式筹集。2015年6月，甲公司管理层提出了筹集A项目所需资金的方案：
方案1：于2015年7月1日发行5年期的公司债券，面值每份1000元，票面年利率9%，从发行日起算，债券发行每满1年时，支付该年利息。
根据调查，2015年6月新发行的5年期政府债券的到期收益率为5.0%。甲公司的信用级别为AA级，2015年6月上市交易的AA级公司债券有3种。这3种公司债券及与其到期日接近的政府债券的到期收益率如下表所示：

债券发行公司	上市债券到期日	上市债券到期收益率	政府债券到期日	政府债券到期收益率
乙	2016年4月1日	10.25%	2016年3月31日	5.05%
丙	2016年12月31日	9.6%	2017年1月1日	4.7%
丁	2018年9月1日	9.5%	2018年9月1日	4.6%

方案2：于2015年7月1日发行5年期的可转换债券，面值每份1000元，票面年利率2%，从发行日起算，可转债发行每满1年时，支付该年利息。持有者在可转债发行满3年后方可将债券转换为普通股，转换价格为20元。另外，赎回条款还规定了甲公司可在可转债发行满4年后按一定价格赎回可转债。假设等风险普通债券的市场利率为10%。
要求：

问答题若甲公司按上述资料中方案1发行5年期公司债券，计算该债券的税前资本成本，并计算甲公司需要发行多少份该债券，所筹集资金才能满足A项目建设的需要?

【正确答案】

【答案解析】债券税前资本成本=5%+[(10.25%-5.05%)+(9.6%-4.7%)+(9.5%-4.6%)]/3=10%
债券发行价格=90×(P/A，10%，5)+1000×(P/F，10%，5)
=90×3.7908+1000×0.6209=962.07(元)
发行份数=300000000/962.07=31 1828(份)

问答题若甲公司按上述资料中方案2发行可转换债券，且2018年6月30日甲公司股票市场价格为26.5元/股。试计算可转换债券的底线价值和投资者的税前投资报酬率。

【正确答案】

【答案解析】转换价值=1000/20×26.5=1325(元)
纯债券价值=20×(P/A，10%，2)+1000×(P/F，10%，2)
=20×1.7355+1000×0.8264=861.11(元)
所以可转换债券的底线价值为1325元
设投资者的税前投资报酬率为I
1000=20×(P/A，I，3)+1325×(P/F，I，3)
当I=10%时，20×(P/A，10%，3)+1325×(P/F，10%，3)=1045.21(元)
当I=12%时，20×(P/A，12%，3)+1325×(P/F，12%，3)=991.17(元)
(I-10%)/(12%-10%)=(1000-1045.21)/(991.17-1045.21)
I=11.67%

问答题相比于普通股融资和债券融资，可转换债券融资有哪些优缺点?

【正确答案】

【答案解析】优点：
①与普通债券相比，可转换债券使得公司能够以较低的利率取得资金，降低了公司前期的筹资成本。
②与普通股相比，可转换债券使得公司取得了以高于当前股价出售普通股的可能性，有利于稳定公司股票价格。
缺点：
①股价上涨风险。如果转换时股票价格大幅上涨，公司只能以较低的固定转换价格换出股票，会降低公司的股权筹资额。
②股价低迷风险。发行可转换债券后，如果股价没有达到转股所需要的水平，可转换债券持有者没有如期转换普通股，则公司只能继续承担债务。
③筹资成本高于纯债券。