甲公司是一家从事生物制药的上市公司，2016年12月31日的股票价格为每股60元，为了对当前股价是否偏离价值进行判断，公司拟采用股权现金流量折现法评估每股股权价值，相关资料如下：
(1)2016年每股净经营资产30元，每股税后经营净利润6元，预计未来保持不变。
(2)公司当前的资本结构(净负债/净经营资产)为60%，为降低财务风险，公司拟调整资本结构并已作出公告，目标资本结构为50%，资本结构高于50%之前不分配股利，多余现金首先用于归还借款，企业采用剩余股利政策分配股利，未来不打算增发或回购股票。
(3)净负债的税前资本成本为6%，未来保持不变，财务费用按期初净负债计算。
(4)股权资本成本2017年为12%，2018年及以后年度为10%。
(5)公司适用的企业所得税税率为25%。
要求：
计算2017年每股实体现金流量、每股债务现金流量、每股股权现金流量。
2016年每股净经营资产30元，2016年每股净负债=30×60%=18(元)，2016年每股股东权益=30×40%=12(元)。
2017年每股税后经营净利润6元，2017年每股税后利息费用=18×6%×(1-25%)=0.81(元)，2017年每股税后净利润=6-0.81=5.19(元)。
公司当前的资本结构(净负债/净经营资产)为60%，为降低财务风险，公司拟调整资本结构并已作出公告，目标资本结构为50%。则2017年年末每股净负债目标最低金额=30×50%=15(元)，目标每股净负债减少额=18-15=3(元)。
年末每股股东权益目标最大金额=30×50%=15(元)，目标每股股东权益增加额=15-12=3(元)。由于不打算增发或回购股票，权益资本增加优先通过利润留存来满足，而每股税后净利润5.19元大于目标每股股东权益增加额3元，按照剩余股利分配政策以及资本结构高于50%，之前不分配股利，多余现金首先用于归还借款的要求，该公司当年可以给股东分配股利2.19元(5.19-3)，每股税后净利润留存3元，同时归还每股净负债3元，因此，2017年每股净负债=18-3=15(元)，2017年每股股东权益=30-15=15(元)或：2017年每股股东权益=12+3=15(元)。
2017年每股实体现金流量=6-(30-30)=6(元)
2017年每股债务现金流量=0.81-(15-18)=3.81(元)
2017年每股股权现金流量=5.19-(15-12)=2.19(元)
计算2018年每股实体现金流量、每股债务现金流量、每股股权现金流量。
2018年保持2017年的目标资本结构、每股净经营资产、每股税后经营净利润不变，则：
2018年每股税后经营净利润6元，2018年每股税后利息费用=15×6%×(1-25%)=0.68(元)，2018年每股税后净利润=6-0.68=5.32(元)
2018年每股实体现金流量=6-(30-30)=6(元)
2018年每股债务现金流量=0.68-(15-15)=0.68(元)
2018年每股股权现金流量=5.32-(15-15)=5.32(元)
计算2016年每股股权价值，判断甲公司的股价是被高估还是低估。
2016年12月31日的每股股权价值=2.19×(P/F，12%，1)+5.32/10%×(P/F，12%，1)=2.19×0.8929+53.2×0.8929=49.46(元)，因为甲公司2016年12月31日的每股股权价值49.46元，小于其2016年12月31日的每股价格60元，所以，甲公司的股价被市场高估。
[解析] 本题主要考核企业价值评估的股权现金流量折现法的运用。解答本题的关键点有以下四个方面：(1)熟练掌握实体现金流量、债务现金流量和股权现金流量的计算公式；(2)熟悉税后经营净利润、净利润和税后利息费用三者之间的关系；(3)熟练掌握股权现金流量折现法的两阶段折现模型；(4)本题的难点在于剩余股利政策分配股利与资本结构优化的结合，即在剩余股利分配政策下按照目标资本结构如何确定每年年末的股东权益和净负债的金额。其实本题有一定难度，要求考生对相关内容非常熟悉，否则很难在规定时间内正确作答。