问答题 环宇公司2007年底发行在外的普通股为500万股,当年经营收入15000万元,经营营运资本5000万元,税前经营利润4000万元,资本支出2000万元,折旧与摊销1000万元。目前债务的市场价值为3000万元,资本结构中负债占20%,可以保持此目标资本结构不变,负债平均利率为10%,可以长期保持下去。平均所得税率为40%。目前每股价格为21.32元。
预计2008-2012年的经营收入增长率保持在20%的水平上。该公司的资本支出,折旧与摊销、经营营运资本、税后经营利润与经营收入同比例增长。到2013年及以后经营营运资本、资本支出、税后经营利润与经营收入同比例增长,折旧与摊销正好弥补资本支出,经营收入将会保持10%的固定增长速度。
2008-2012年该公司的β值为2.69,2013年及以后年度的β值为4,长期国库券的利率为2%,市场组合的收益率为10%。
要求:根据计算结果分析投资者是否应该购买该公司的股票作为投资。

【正确答案】
年 度 2007年 2008年 2009年 2010年 2011年 2012年 2013年
税后利润 2400 2880 3456 4147.2 4976.64 5971.94 6569.17
加:折旧与摊销 1000 1200 1440 1728 2073.6 2488.32 5474.3
经营营运成本 5000 6000 7200 8640 10368 12441.6 13658.76
减:经营营运成本增加 1000 1200 1440 1728 2073.6 1244.16
减:资本支出 2000 2400 2880 3456 4147.2 4976.64 5474.3
实体现金流量 680 816 979.2 1175.04 1410.05 5325.01
注:实体现金流量=税后经营利润+折旧与摊销-经营营运资本增加-资本支出
2008年—2012年该公司的股权资本成本=2%+2.69(10%-2%)=23.52%
加权平均资本成本=20%×10%(1-40%)+80%×23.52%=20%
2013年及以后年度该公司的股权资本成本=2%+4(10%-2%)=34%,加权平均资本成本=20%×10%(1-40%)+80%×34%=28.4%≈28%
【答案解析】