问答题
甲公司是一家快速成长的上市公司,目前因项目扩建急需筹资1亿元。由于当前公司股票价格较低,公司拟通过发行可转换债券的方式筹集资金,并初步拟定了筹资方案。有关资料如下:
(1)可转换债券按面值发行,期限5年。每份可转换债券的面值为1000元,票面利率为5%,每年年末付息一次,到期还本。可转换债券发行一年后可以转换为普通股,转换价格为25元。
(2)可转换债券设置有条件赎回条款,当股票价格连续20个交易日不低于转换价格的120%时,甲公司有权以1050元的价格赎回全部尚未转股的可转换债券。
(3)甲公司股票的当前价格为22元,预期股利为0.715元/股,股利年增长率预计为8%。
(4)当前市场上等风险普通债券的市场利率为10%。
(5)甲公司适用的企业所得税税率为25%。
(6)为方便计算,假定转股必须在年末进行,赎回在达到赎回条件后可立即执行。
要求:
【正确答案】发行日每份纯债券的价值 =1000×5%×(P/A,10%,5)+1000×(P/F,10%,5) =1000×5%×3.7908+1000×0.6209=810.44(元)
【答案解析】
【正确答案】第4年年末债券价值=(50+1000)/(1+10%)=954.55(元) 可转换债券的转换比率=1000/25=40 第4年年末每份可转换债券的转换价值 =40×22×(1+8%)4 =1197.23(元) 由于转换价值大于债券价值,所以第4年年末每份可转换债券的底线价值为1197.23元。
【答案解析】
问答题
计算可转换债券的税前资本成本,判断拟定的筹资方案是否可行并说明原因。
【正确答案】因为甲公司股票的价格到第四年是22×(1+8%)4≈30(元),等于25×1.2=30(元),所以如果在第四年不转换,则在第五年年末就要按照1050的价格赎回,则理性投资人会在第四年就转股。转换价值=22×(1+8%)4×40=1197.23(元),计算可转换债券的税前资本成本: 1000=50×(P/A,i,4)+1197.23×(P/F,i,4) 当利率为9%时 50×(P/A,9%,4)+1197.23(P/F,9%,4)=1010.1 当利率为10%时 50×(P/A,10%,4)+1197.23(P/F,10%,4)=976.2 内插计算得出:i=9.30% 所以可转换债券的税前资本成本9.30%。 因为可转换债券的税前资本成本小于等风险普通债券的市场利率(10%),对投资人没有吸引力,筹资方案不可行。
【答案解析】
问答题
如果筹资方案不可行,甲公司拟采取修改票面利率的方式修改筹资方案。假定修改后的票面利率需为整数,计算使筹资方案可行的票面利率区间。
【正确答案】计算使筹资方案可行的票面利率区间。 ①计算使筹资方案可行的税前筹资成本的区间: 股权成本=0.715/22+8%=11.25% 税前股权成本=11.25%/(1-25%)=15% 普通债券成本=10% 因此,使筹资方案可行的税前筹资成本的区间为10%~15%。 ②计算使筹资方案可行的票面利率区间: 假没税前筹资成本为10%时票面利率为r1,则: 1000=1000×r1×(P/A,10%,4)+1197.23(P/F,10%,4) r1=5.75%,因为要求必须为整数,所以票面利率最低为6%。 假设税前筹资成本为15%时的票面利率为r2,则: 1000=1000×r2×(P/A,15%,4)+1197.23(P/F,15%,4) r2=11%; 所以:使筹资方案可行的最低票面利率为6%,使筹资方案可行的最高票面利率为11%。
【答案解析】