计算题
某公司息税前利润为1000万元，资金全部由普通股资金组成，股票账面价值为4000万元，股票的贝塔系数为1．2，公司适用的所得税税率为25％。该公司认为目前的资本结构不够合理。没有发挥财务杠杆的作用，准备发行债券购回部分股票的方法予以调整。
假设长期债务的现值等于其面值。息税前利润永远保持不变，股利支付率为100％。
经咨询调查，企业拟采取以下三种方案：
甲方案：发行债券400万元，年利率为I0％，由于增加负债，估计股票的贝塔系数为1．35；
乙方案：发行债券600万元，年利率为12％，由于增加负债，估计股票的贝塔系数为1．54；
丙方案：发行债券800万元，年利率为14％，由于增加负债，估计股票的贝塔系数为2。
目前无风险收报酬率为10％，平均风险股票的必要报酬率为15％。
要求：
问答题
1.计算各方案的权益资本成本。
【正确答案】方案甲的权益资本成本=10％+1．35×(15％－10％)=16．75％
方案乙的权益资本成本=10％+1．54×(15％－10％)=17．7％
方案丙的权益资本成本=10％+2×(15％－10％)=20％
【答案解析】
问答题
2.计算各方案的股票市场价值、公司市场价值。
【正确答案】方案甲：
股票的价值=(1000－400×10％)×(1－25％)／16．75％=4298．51(万元)
公司的市场价值=400+4298．51=4698．51(万元)
方案乙：
股票的价值=(1000－600×12％)×(1－25％)／17．7％=3932．2(万元)
公司的市场价值=600+3932．2=4532．2(万元)
方案丙：
股票的价值=(1000－800×14％)×(1－25％)／20％=3330(万元)
公司的市场价值=800+3330=4130(万元)
【答案解析】
问答题
3.计算各方案的加权平均资本成本(采用市场价值权数)。
【正确答案】方案甲的加权平均资本成本
=(400／4698．51)×10％×(1－25％)+(4298．51／4698．51)×16．75％=15．96％
方案乙的加权平均资本成本
=(600／4532．2)×12％×(1－25％)+(3932．2／4532．2)×17．7％=16．55％
方案丙的加权平均资本成本
=(800／4130)×14％×(1－25％)+(3330／4130)×20％=18．16％
【答案解析】
问答题
4.采用公司价值分析法，作出方案的决策。
【正确答案】因为甲方案的公司价值最大，加权平均资本成本最低，所以企业应选择甲方案。
【答案解析】