问答题
某公司是一家高成长的公司，目前公司总价值30000万元，没有长期负债，发行在外的普通股5000万股，目前股价6元/股。该公司的资产(息税前)利润率15%，所得税税率25%，预期增长率7%。
现在急需筹集债务资金6000万元，准备发行10年期限的公司债券。投资银行认为，目前长期公司债的市场利率为10%，该公司风险较大，按此利率发行债券并无售出的把握。经投资银行与专业投资机构联系后，建议债券面值为每份1000元，期限10年，票面利率设定为5%，同时附送40张认股权证，认股权证在5年后到期，在到期前每张认股权证可以按5元的价格购买1股普通股。
假设该公司的资产、负债及股权的账面价值均与其市场价值始终保持一致。
要求：
问答题
计算每张认股权证的价值。
【正确答案】
【答案解析】每张纯债券价值=50×(P/A，10%，10)+1000×(P/F，10%，10)=307.23+385.54=692.77(元)
40张认股权价值=1000-692.77=307.23(元)
每张认股权价值=307.23/40=7.6808(元)
问答题
计算发行债券前的每股收益。
【正确答案】
【答案解析】息税前利润=30000×15%=4500(万元)
发行债券前的每股收益=(4500-0)×(1-25%)/5000=0.675(元/股)
问答题
计算发行债券后的公司总价值，债券本身的内在价值和认股权证的价值。
【正确答案】
【答案解析】发行债券后的公司总价值=30000+6000=36000(万元)
发行债券张数=6000/1000=6(万张)
债券本身的总价值=692.77×6=4156.6(万元)
认股权证价值=7.6808×40×6=1843.4(万元)
问答题
假设公司总价值未来每年的增长率为7%，计算公司在未来第5年年末未行使认股权证前的公司总价值、债务总价值和权益的价值、每股价格和每股收益。
【正确答案】
【答案解析】公司总价值=36000×(1+7%)
5
=50491.86(万元)
每张债券价值=利息现值+本金现值=50×(P/A，10%，5)+1000×(P/F，10%，5)=189.54+620.92=810.46(元)
债务总价值=810.46×6=4862.76(万元)
权益价值=50491.86-4862.76=45629.1(万元)
每股股价=权益价值/股数=45629.1/5000=9.1258(元/股)
总资产=公司总价值=50491.86(万元)
息税前利润=50491.86×15%=7573.78(万元)
税后利润=(息税前利润-利息)×(1-所得税率)=(7573.78-50×6)×(1-25%)=5455.33(万元)
每股收益=税后利润/股数=5455.33/5000=1.09(元/股)
问答题
计算第5年年末行权后的每股股价和每股收益。
【正确答案】
【答案解析】计算第5年年末行权后的每股股价和每股收益
公司总价值=行权前价值+行权收入=50491.86+5×6×40=51241.86(万元)
权益价值=公司总价值-债务价值=51241.86-4862.76=46379.1(万元)
股数=行权前股数+行权股数=5000+6×40=5240(万股)
股价=权益价值/股数=46379.1/5240=8.851(元/股)
总资产=公司总价值=51241.86(万元)
息税前利润=51241.86×15%=7686.28(万元)
税后利润=(息税前利润-利息)×(1-所得税税率)=(7686.28-6×50)×(1-25%)=5539.71(万元)
每股收益=税后利润/股数=5539.71/5240=1.0572(元/股)
问答题
计算投资该可转换债券的内含报酬率。
【正确答案】
【答案解析】计算投资该债券的内含报酬率
第1年年初，流出现金1000元购买债券和认股权证；
第1～10年，每年利息流入50元；
第5年年末，行权支出=5元/股×40股=200(元)，
取得股票的市价=8.851元/股×40股=354.04(元)，
现金净流入=354.04-200=154.04(元)，
第10年年末，取得归还本金1000元。
1000=50×(P/A，i，10)+154.04×(P/F，i，5)+1000×(P/F，i，10)
设i=6%，
50×(P/A，6%，10)+154.04×(P/F，6%，5)+1000×(P/F，6%，10)=368+115.11+558.4=1041.51
设i=7%，
50×(P/A，7%，10)+154.04×(P/F，7%，5)+1000×(P/F，7%，10)=351.18+109.83+508.3=969.31
(i-6%)/(7%-6%)=(1000-1041×51)/(969.31-1041.51)；i=6.57%
问答题
判断此可转换债券的发行方案是否可行。
【正确答案】
【答案解析】可转换债券的投资报酬率6.57%小于普通债券的投资报酬率10%，对投资人没有吸引力，所以不可行。