问答题 某上市公司2006年的息税前营业利润为532万元,远低于上年的628万元预计公司在今后5年逐步复苏,收益增长率略高于稳定增长率。2006年的公司财务杠杆比率仍然远远高于合理水平,这主要是20世纪末期,公司杠杆收购的结果预期负债比率随着整个企业进入稳定阶段会降低。
2006年数据:
 2006年的息税前营业利润=532万元  2006年的资本性支出=310万元
 2006年的折旧和摊销=207万元  2006年的销售收入=7230万元
 营业流动资产占销售收入的比例=25%  平均所得税率=36%
 无风险利率=7.5%  市场组合预期收益率=13%
  预测期的数据
 预测期的时间长度=5年  息税前营业利润的预期增长率=8%
 公司贝他值=1.25  税前债务成本=9.5%
 负债比率=50%  销售收入,资本性支出和折旧都以8%的速度增长

要求:计算未来五年的企业实体现金流量。

【正确答案】
单位:万元
年 份
2007
2008
2009
2010
2011
销售收入
7808.4
8433.07
9107.72
9836.34
10623.24
息税前营业利润
574.56
620.52
670.17
723.78
781.68
-息税前营业利润所得税
206.84
223.39
241.26
260.56
281.41
息前税后营业利润
367.72
397.14
428.91
463.22
500.28
-(资本性支出-折旧)
(310-207)×(1+8%)=111.24
120.14
129.75
140.13
151.34
营业流动资产
1952.1
2108.27
2276.93
2459.09
2655.81
-营业流动资产增加
1952.1-7230×25%=144.6
156.17
168.66
182.16
196.72
企业实体自由现金流量
111.88
120.83
130.5
140.93
152.22
【答案解析】