分析题 A公司是一家生产企业，2015年度的管理用报表部分数据如下：
项目 金额(万元)
经营流动资产 995
经营流动负债 560
经营长期资产 1990
经营长期负债 85
金融资产 15
金融负债 1255
税后经营净利润 270
    A公司没有优先股，目前发行在外的普通股为500万股，2016年年初的每股价格为4元。该公司适用的所得税税率为25%，加权平均资本成本为10%。A公司正在进行企业价值评估，预计2016年和2017年的净经营资产、税后经营净利润的增长率均为8%，从2018年开始稳定在5%。
    要求：
问答题   计算2016年、2017年和2018年的实体现金流量；
【正确答案】

2015年经营营运资本=995-560=435(万元)

2015年净经营长期资产=1990-85=1905(万元)

2015年净经营资产=435+1905=2340(万元)

实体现金流量=税后经营净利润-净经营资产净投资

2016年的实体现金流量=270×(1+8%)-2340×8%=104.4(万元)

2017年的实体现金流量=270×(1+8%)×(1+8%)-2340×(1+8%)×8%=112.75(万元)

2018年的实体现金流量=270×(1+8%)×(1+8%)×(1+5%)-2340×(1+8%)×(1+8%)×5%=194.21(万元)

【答案解析】

问答题   计算该公司的实体价值(计算结果保留整数)；
【正确答案】

实体价值=104.4×(P/F，10%，1)+112.75×(P/F，10%，2)+194.21×(P/F，10%，3)+194.21×(1+5%)/(10%-5%)×(P/F，10%，3)

=104.4×0.9091+112.75×0.8264+194.21×0.7513+194.21×(1+5%)/(10%-5%)×0.7513=3398(万元)

或者：

实体价值=104.4×(P/F，10%，1)+112.75×(P/F，10%，2)+194.21/(10%-5%)×(P/F，10%，2)

=104.4×0.9091+112.75×0.8264+194.21/(10%-5%)×0.8264=3398(万元)

【答案解析】

问答题   计算该公司的每股股权价值，并判断2016年年初的股价被高估还是被低估。
【正确答案】

净债务价值=基期净负债=1255-15=1240(万元)

股权价值=实体价值-净债务价值=3398-1240=2158(万元)

每股股权价值=2158/500=4.32(元)

由于股价4元低于每股股权价值4.32元，所以股价被低估了。

【答案解析】