【答案解析】预测期各年每股股权现金流量见下表：

年 度	第1年	第2年	第3年	第4年	第5年
每股净利	6.6	7.26	7.99	8.79	9.67
每股收入	33	36.3	39.93	43.92	48.31
每股经营营运资本	6.6	7.26	7.99	8.79	9.67
每股经营营运资本增加	-3.4	0.66	0.73	0.80	0.88
每股资本支出	4.4	4.84	5.32	5.85	6.44
减：每股折旧与摊销	2	2.2	2.42	2.66	2.93
每股净投资	-1	3.3	3.63	3.99	4.39
每股股权净投资	0.6	1.98	2.18	2.39	2.63
每股股权现金流量	7.2	5.28	5.81	6.4	7.04

各年的折现率=3%+1.5×6%=12%
方法1：
把第6年作为后续期的第一年
预测期每股股权现金流量现值
=7.2×(P/F，12%，1)+5.28×(P/F，12%，2)+5.81×(P/F，12%，3)+6.4×(P/F，12%，4)+7.04×(P/F，12%，5)
=22.8354(元/股)
后续期每股现金流量现值
=7.04×(1+5%)/(12%-5%)×(P/F，12%，5)
=7.04×(1+5%)/(12%-5%)×0.5674
=59.9174(元/股)
每股价值=22.8354+59.9174=82.75(元/股)
方法2：
把第5年作为后续期的第一年
预测期每股股权现金流量现值
=7.2×(P/F，12%，1)+5.28×(P/F，12%，2)+5.81×(P/F，12%，3)+6.4×(P/F，12%，4)
=7.2×0.8929+5.28×0.7972+5.81×0.7118+6.4×0.6355
=18.8409(元/股)
后续期每股现金流量现值
=7.04/(12%-5%)×(P/F，12%，4)
=7.04/(12%-5%)×0.6355
=63.9131(元/股)
每股价值=18.8409+63.9131=82.75(元/股)

【答案解析】因为每股价值(82.75元)高于市场价格(50元)，因此该公司股票被市场低估了。[解析] 本题的关键在于每股股权现金流量的计算。每股股权现金流量=每股净利-每股股权净投资，根据资本结构不变可知，每股股权净投资=每股净投资×(1-负债率)。在本题中，以第1年为例：每股净利=6×(1+10%)=6.6(元)，每股经营营运资本=30×(1+10%)×20%=6.6(元)，每股经营营运资本增加=6.6-10=-3.4(元)，每股资本支出=4×(1+10%)=4.4(元)，每股折旧与摊销=1.82×(1+10%)=2(元)，每股净投资=每股经营营运资本增加+(每股资本支出-每股折旧与摊销)=-3.4+(4.4-2)=-1(元)，每股股权净投资=-1×(1-40%)=-0.6(元)，所以，每股股权现金流量=6.6-(-0.6)=7.2(元)。