综合题   2013年1月，甲公司拟收购与本公司从事同类产品生产的B公司，因此聘请了一家资产评估公司对B公司进行估值。资产评估机构以2013～2017年为预制期，对B公司的财务预测数据如下表所示。
B公司财务预测数据
单位：万元
项目 2013年 2014年 2015年 2016年 2017年
税后净营业利润 2600 3380 3840 4460 5460
折旧及摊销 1000 1300 1600 1900 2100
资本支出 2400 2400 2400 1600 1600
营运资金增加额 400 600 1200 2400 2000
    资产评估机构确定的公司估值基准日为2012年12月31日，在该基准日，B公司资本结构为：负债/权益(D/E)=1。假定无风险报酬率为4.55%，市场报酬率为10%。B公司的税前债务资本成本为5.33%，所得税税率为25%。选取同行业4家上市公司剔除财务杠杆的，β系数，其平均值为1.2，以此作为计算B公司β系数的基础。假定从2018年起，B公司自由现金流量以5%的年复利增长率固定增长。
    (1)计算B公司预测期各年自由现金流量。
    (2)计算B公司的加权平均资本成本。
    (3)计算B公司的价值。
【正确答案】

2013年自由现金流量=2600+1000-2400-400=800(万元)；

2014年自由现金流量=3380+1300-2400-600=1680(万元)；

2015年自由现金流量=3840+1600-2400-1200=1840(万元)；

2016年自由现金流量=4460+1900-1600-2400=2360(万元)；

2017年自由现金流量=5460+2100-1600-2000=3960(万元)；

β=1.2×[1+(1-25%)×1]=2.1；

Re=4.55%+2.1×(10%-4.55%)=16%；

Rd=5.33%×(1-25%)≈4%；

WACC=E/(E+D)×Re+D/(E+D)×Rd×(1-T)=0.5×16%+0.5×4%×(1-25%)=10%。

B公司永续价值=3960×1.05/(10%-5%)=83160(万元)；

OV=800/(1+10%)+1680/(1+10%)2+1840/(1+10%)3+2360/(1+10%)4+3960/(1+10%)5+83160/(1+10%)5=59204.70(万元)。

【答案解析】