问答题
某公司目前的资本来源包括每股面值1元的普通股800万股和平均利率为10%的3000万元债务。该公司现在拟投产一个新产品，该项目需要投资4000万元，预期投产后每年可增加息税前利润400万元。该项目备选的筹资方案有三个：
(1)按11%的利率平价发行债券；
(2)按面值发行股利率为12%的优先股；
(3)按20元/股的价格增发普通股。
该公司目前的息税前利润为1600万元；公司适用的所得税率为25%；证券发行费可忽略不计。
要求：
问答题
计算按不同方案筹资后的普通股每股收益。
【正确答案】
【答案解析】计算普通股每股收益：
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单位：万元
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筹资方案
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发行债券
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发行优先股
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增发普通股
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息税前利润
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2000
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2000
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2000
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现有债务利息
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300
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300
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300
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新增债务利息
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440
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0
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0
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税前利润
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1260
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1700
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1700
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所得税
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315
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425
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425
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税后利润
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945
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1275
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1275
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优先股红利
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0
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480
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0
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普通股红利
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945
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795
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1275
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普通股股数(万股)
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800
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800
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1000
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每股收益(元)
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1.18
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0.99
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1.28
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问答题
计算增发普通股和债券筹资的每股(指普通股，下同)收益无差别点(用息税前利润表示，下同)以及增发普通股和优先股筹资的每股收益无差别点。
【正确答案】
【答案解析】债券筹资与普通股筹资的每股收益无差别点：
[(EBIT-300-4000×11%)×0.75]/800=[(EBIT-300)×0.75]/1000
EBIT=2500(万元)。
优先股筹资与普通股筹资的每股收益无差别点：
[(EBIT-300)×0.75-4000×12%]/800=[(EBIT-300)×0.75]/1000
EBIT=3500(万元)。
问答题
计算筹资前的财务杠杆和按三个方案筹资后的财务杠杆。
【正确答案】
【答案解析】财务杠杆的计算：
筹资前的财务杠杆=1600/(1600-300)=1.23。
发行债券筹资的财务杠杆=2000/(2000-300-4000×11%)=1.59。
优先股筹资的财务杠杆=2000/(2000-300-4000×12%/0.75)=1.89。
普通股筹资的财务杠杆=2000/(2000-300)=1.18。
问答题
根据以上计算结果分析，该公司应当选择哪一种筹资方式?理由是什么?
【正确答案】
【答案解析】该公司应当采用增发普通股筹资。该方式在新增营业利润400万元时，每股收益较高、风险(财务杠杆)较低，最符合财务目标。
问答题
如果新产品可提供1000万元的新增息税前利润，在不考虑财务风险的情况下，公司应选择哪一种筹资方式?
【正确答案】
【答案解析】当项目新增息税前利润为1000万元时应选择债券筹资方案。
问答题
如果新产品可提供4000万元的新增息税前利润，在不考虑财务风险的情况下，公司应选择哪一种筹资方式?
【正确答案】
【答案解析】如果新产品可提供4000万元的新增息税前利润，在不考虑财务风险的情况下，公司应选择债券筹资方案。