综合题 G公司是一家生产企业，2014年度的资产负债表和利润表如下所示：
  资产负债表  
编制单位：G公司 2014年12月31日 单位：万元
资产 金额 负债和股东权益 金额
货币资金 95 短期借款 300
交易性金融资产 5 应付账款 535
应收账款 400 应付职工薪酬 25
存货 450 应付利息 15
其他流动资产 50 流动负债合计 875
流动资产合计 1000 长期借款 600
可供出售金融资产 10 长期应付款 425
固定资产 1900 非流动负债合计 1025
其他非流动资产 90 负债合计 1900
非流动资产合计 2000 股本 500
    未分配利润 600
    股东权益合计 1100
资产总计 3000 负债和股东权益总计 3000
利润表
编制单位：G公司 　　　2014年 单位：万元
项目 金额
一、营业收入 4500
减：营业成本 2250
销售及管理费用 1800
财务费用 72
资产减值损失 12
加：公允价值变动收益 -5
二、营业利润 361
加：营业外收入 8
减：营业外支出 6
三、利润总额 363
减：所得税费用(税率25%) 90.75
四、净利润 272.25
G公司没有优先股，目前发行在外的普通股为500万股，2015年初的每股价格为20元。公司的货币资金全部是经营活动必需的资金，长期应付款是经营活动引起的长期应付款；利润表中的资产减值损失是经营资产减值带来的损失，公允价值变动收益必于交易性金融资产公允价值变动产生的收益。 G公司管理层拟用改进的财务分析体第评价公司的财务状况和经营成果，并收集了以下财务比率的行业平均数据：
财务比率 行业平均数据
净经营资产净利率 16.60%
税后利息率 6.30%
经营差异率 10.30%
净财务杠杆 0.5236
杠杆贡献率 5.39%
权益净利率 21.99%
为进行2015年度财务预测，G公司对2014年财务报表进行了修正，并将修正后结果作为基期数据，具体内容如下：
年份 2014年(修正后基期数据)
利润表项目(年度)  
营业收入 4500
税后经营净利润 337.5
减：税后利息费用 54
净利润合计 283.5
资产负债表项目(年末)：  
净经营性营运资本 435
净经营性长期资产 1565
净经营资产合计 2000
净负债 900
股本 500
未分配利润 600
股东权益合计 1100
    G公司2015年的预计销售增长率为8%，净经营性营运资本、净经营性长期资产、税后经营净利润占销售收入的百分比与2014年修正后的基期数据相同。公司采用剩余股利分配政策，以修正后基期的资本结构(净负/净经营资产)作为2015年的目标资本结构。公司2015年不打算增发新股，税前借款利率预计为8%，假定公司物末净负债代表全年净负债水平，利息费用根据年末净负债和预计代款利率计算。G公司适用的所得税税率为25%，加权平均资本成本为10%。
    要求：
问答题   计算G公司2014年度的净经营资产、净负债、税后经营净利润和金融损益。
【正确答案】

净负债=金融负债-金融资产=300+15+600-5-10=900(万元)

净经营资产=净负债+股东权益=900+1100=2000(万元)

税后经营净利润=(363+72+5)×(1-25%)=330(万元)

金融损益=(72+5)×(1-25%)=57.75(万元)

【答案解析】

问答题   计算G公司2014年度的净经营资产净利率、税后利息率、经营差异率、净财务杠杆、杠杆贡献率和权益净利率，分析其权益净利率高于或低于行业平均水平的原因。
【正确答案】

净经营资产净利率=330/2000×100%=16.5%

税后利息率=57.75/900×100%=6.42%

经营差异率=16.5%-6.42%=10.08%

净财务杠杆=900/1100=0.82

杠杆贡献率=10.08%×0.82=8.27%

权益净利率=16.5%+8.27%=24.77%

权益净利率高于行业平均水平的主要原因是杠杆贡献率高于行业平均水平，杠杆贡献率高于行业平均水平的主要原因是净财务杠杆高于行业平均水平。

【答案解析】

问答题   预计G公司2015年度的实体现金流量、债务现金流量和股权现金流量。
【正确答案】

实体现金流量=337.5×(1+8%)-2000×8%=204.5(万元)

税后利息费用=900×(1+8%)×8%×(1-25%)=58.32(万元)

净负债增加=900×8%=72(万元)

债务现金流量=58.32-72=-13.68(万元)

股权现金流量=204.5+13.68=218.18(万元)

【答案解析】

问答题   如果G公司2015年及以后年度每年的现金流量保持8%的稳定增长，计算其每股权价值，并判断2015年年初的股份被高估还是被低估。
【正确答案】

设权益资本成本为a，则：8%×(1-25%)×900/2000+a×1100/2000=10%

解得：权益资本成本=13.27%

每股股权价值=218.18/(13.27%-8%)/500=8.28(元)

由于股价为20元高于8.28元，所以，股价被高估了。

【答案解析】