问答题
ABC公司研制成功一台新产品，现在需要决定是否大规模投产，有关资料如下：
(1)公司的销售部门预计，如果每台定价3万元，销售量每年可以达到1000台；销售量不会逐年上升，但价格可以每年提高2%。生产部门预计，变动制造成本每台2.1万元，每年增加2%；不含折旧费的固定制造成本每年4000万元，每年增加1%。新业务将在2011年1月1日开始，假设经营现金流发生在每年年底。
(2)为生产该产品，需要添置一台生产设备，预计其购置成本为4000万元。该设备可以在2010年底以前安装完毕，并在2010年底支付设备购置款。该设备按税法规定折旧年限为5年，按直线法计提折旧，残值率为5%；经济寿命为4年，4年后即2014年底该项设备的市场价值预计为500万元。如果决定投产该产品，公司将可以连续经营4年，预计不会出现提前中止的情况。
(3)生产该产品所需的厂房可以用8000万元购买，在2010年底付款并交付使用。该厂房按税法规定折旧年限为20年，按直线法计提折旧，残值率5%。4年后该厂房的市场价值预计为7000万元。
(4)生产该产品需要的营运资本随销售额而变化，预计为销售额的10%。假设这些营运资本在年初投入，项目结束时收回。
(5)公司的所得税税率为25%。
(6)该项目的成功概率很大，风险水平与企业平均风险相同，可以使用公司的加权平均资本成本10%作为折现率。新项目的销售额与公司当前的销售额相比只占较小份额，并且公司每年有若干新项目投入生产，因此该项目万一失败不会危及整个公司的生存。
要求：
问答题
计算项目的初始投资总额，包括与项目有关的固定资产购置支出以及营运资本增加额；
【正确答案】厂房投资8000万元，设备投资4000万元，营运资本投资=3×10000×10%=3000(万元)
初始投资总额
=8000+4000+3000=15000(万元)
【答案解析】
问答题
分别计算厂房和设备的年折旧额以及第4年末的账面价值(提示：折旧按年提取，投入使用当年提取全年折旧)；
【正确答案】设备的年折旧额
=4000×(1-5%)/5=760(万元)
厂房的年折旧额
=8000×(1-5%)/20=380(万元)
第4年末设备的账面价值
=4000-760×4=960(万元)
第4年末厂房的账面价值
=8000-380×4=6480(万元)
【答案解析】
问答题
分别计算第4年末处置厂房和设备引起的税后净现金流量；
【正确答案】第4年末处置设备引起的税后净现金流量
=500+(960-500)×25%=615(万元)
第4年末处置厂房引起的税后净现金流量
=7000-(7000-6480)×25%=6870(万元)
【答案解析】
问答题
计算各年项目现金净流量以及项目的净现值和动态回收期(计算时折现系数保留小数点后4位)。
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金额单位：万元
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| 年度 |
0 |
1 |
2 |
3 |
4 |
| 固定资产投资： |
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| 厂房投资 |
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| 设备投资 |
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| 销售数量 |
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| 销售单价 |
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| 销售收入 |
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| 单位变动成本 |
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| 变动成本 |
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| 固定成本 |
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| 厂房折旧 |
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| 设备折旧 |
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| 息税前利润 |
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| 息前税后利润 |
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| 加：厂房折旧 |
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| 加：设备折旧 |
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| 营业现金毛流量 |
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| 需要营运资本 |
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| 营运资本现金流 |
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| 厂房处置现金流 |
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| 设备处置现金流 |
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| 项目现金净流量 |
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| 折现系数(10%) |
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| 各年现金流量现值 |
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| 项目净现值 |
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| 未回收投资 |
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| 动态回收期(年) |
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【正确答案】各年项目现金净流量以及项目的净现值和动态回收期
金额单位：万元
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| 年度 |
0 |
1 |
2 |
3 |
4 |
| 固定资产投资： |
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| 厂房投资 |
-8000 |
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| 设备投资 |
-4000 |
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| 销售数量 |
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10000 |
10000 |
10000 |
10000 |
| 销售单价(增长率2%) |
|
3.00 |
3.06 |
3.12 |
3.18 |
| 销售收入 |
|
30000 |
30600 |
31212 |
31836.24 |
| 单位变动成本(增长率2%) |
|
2.10 |
2.142 |
2.18484 |
2.228537 |
| 变动成本 |
|
21000 |
21420 |
21848.40 |
22285.37 |
| 固定成本(增长率1%) |
|
4000 |
4040 |
4080.40 |
4121.20 |
| 厂房折旧(8000×0.95/20) |
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380 |
380 |
380 |
380 |
| 设备折旧(4000×0.95/5) |
|
760 |
760 |
760 |
760 |
| 息税前利润 |
|
3860 |
4000 |
4143.20 |
4289.67 |
| 息前税后利润 |
|
2895 |
3000 |
3107.4 |
3217.25 |
| 加：厂房折旧 |
|
380 |
380 |
380 |
380 |
| 加：设备折旧 |
|
760 |
760 |
760 |
760 |
| 营业现金毛流量 |
|
4035 |
4140 |
4247.40 |
4357.25 |
| 需要营运资本 |
|
3000 |
3060 |
3121.20 |
3183.62 |
| 营运资本现金流 |
-3000 |
60.00 |
61.20 |
-62.42 |
3183.62 |
| 厂房处置现金流 |
|
|
|
|
6870.00 |
| 设备处置现金流 |
|
|
|
|
615 |
| 项目现金净流量 |
-15000 |
3975 |
4078.8 |
4184.98 |
15025.87 |
| 折现系数(10%) |
1 |
0.9091 |
0.8264 |
0.7513 |
0.6830 |
| 各年现金流量现值 |
-15000 |
3613.67 |
3370.72 |
3144.18 |
10262.67 |
| 项目净现值 |
5391.24 |
|
|
|
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| 未回收投资 |
|
11386.33 |
8015.61 |
4871.43 |
|
| 动态回收期(年) |
3+4871.43/10262.67=3.47 |
【答案解析】[解析]
(1)根据题中的资料“假设这些营运资本在年初投入”可知，第1年的营运资本投资发生在第1年年初，即发生在0时点，所以，在0时点会发生3000万元的营运资本投资。
(2)营运资本是可以循环使用的，所以，以后年度如果营运资本的需要量没有增加，则就不需要追加营运资本投资，或者说以后年度的营运资本投资额=该年增加的营运资本需要额，因此，本题中第2年的营运资本投资额=3060-3000=60(万元)，第3年的营运资本投资额=3121.20-3060=61.20(万元)，第4年的营运资本投资额=3183.62-3121.20=62.42(万元)。