问答题
甲公司是一家制药企业。2008年，甲公司在现有产品P-Ⅰ的基础上成功研制出第二代产品P-Ⅱ。如果第二代产品投产，需要新购置成本为10000000元的设备一台，税法规定该设备使用期为5年，采用直线法计提折旧，预计残值率为5%。第5年年末，该设备预计市场价值为1000000元(假定第5年年末P-Ⅱ停产)。财务部门估计每年固定成本为600000元(不含折旧费)，变动成本为200元/盒。另，新设备投产初期需要投入营运资金3000000元。营运资金于第5年年末全额收回。
新产品P-Ⅱ投产后，预计年销售量为50000盒，销售价格为300元/盒。同时，由于产品P-Ⅰ与新产品P-Ⅱ存在竞争关系，新产品P-Ⅱ投产后会使产品P-Ⅰ的每年经营现金净流量减少545000元。
新产品P-Ⅱ项目的β系数为1.4，甲公司的债务权益比为4:6(假设资本结构保持不变)，债务融资成本为8%(税前)。甲公司适用的公司所得税税率为25%。资本市场中的无风险利率为4%，市场组合的预期报酬率为9%。假定经营现金流入在每年年末取得。
要求：
问答题
计算产品P-Ⅱ投资决策分析时适用的折现率。
【正确答案】股权资本成本：
4%+1.4×(9%-4%)=11%
加权平均资本成本：
0.4×8%×(1-25%)+0.6×11%=9%
所以适用的折现率为9%
【答案解析】
问答题
计算产品P-Ⅱ投资的初始现金流量、第5年年末现金流量净额。
【正确答案】初始现金流量：
-(10000000+3000000)=-13000000(元)
第5年末账面价值为：
10000000×5%=500000(元)
变现相关流量为：
1000000+(500000-1000000)×25%
=875000(元)
每年折旧为：
10000000×0.95/5=1900000(元)
第5年现金流量净额为：
50000×300×(1-25%)-(600000+200×50000)×(1-25%)+1900000×25%+3000000-545000+875000
=7105000(元)
【答案解析】
问答题
计算产品P-Ⅱ投资的净现值。
【正确答案】企业1～4年的现金流量：
50000×300×(1-25%)-(600000+200×50000)×(1-25%)+1900000×25%-545000=3230000(元)
净现值=3230000×(P/A，9%，4)+7105000×(P/F，9%，5)-13000000=2081770.5(元)
【答案解析】
问答题
你是ABC公司的财务顾问。该公司正在考虑购买一套新的生产线，估计初始投资为3000万元，预期每年可产生500万元的息税前利润(按税法规定生产线应以5年期直线法计提折旧，残值率为10%，会计政策与此相同)，并已用净现值法评价方案可行。然而，董事会对该生产线能否使用5年展开了激烈的争论。董事长认为该生产线只能使用4年，总经理认为能使用5年，还有人说类似生产线使用6年也是常见的。假设所得税税率为25%，资本成本为10%，无论何时报废净残值收入均为300万元。他们请你就下列问题发表意见：
(1)该项目可行的最短使用寿命是多少年(假设使用年限与净现值成线性关系，插补法求解，计算结果保留到小数点后两位)?
(2)他们的争论是否有意义(是否影响该生产线的购置决策)?为什么?
【正确答案】税法规定的年折旧额=3000×(1-10%)/5=540(万元)
每年营业现金流量=息前税后利润+折旧=500×(1-25%)+540=915(万元)
(1)预计第四年末报废情况下的净现值：
NPV(4)=每年营业现金流量现值+残值的现值+清理净损失减税现值-原始投资
=915×(P/A，10%，4)+300×(P/F，10%，4)+540×25%×(P/F，10%，4)-3000
=915×3.170+300×0.683+135×0.683-3000
=197.655(万元)
预计第三年末报废情况下的净现值：
NPV(3)=每年营业现金流量现值+残值的现值+清理净损失减税现值-原始投资
=915×(P/A，10%，3)+300×(P/F，10%，3)+1080×25%×(p/F，10%，3)-3000
=915×2.487+300×0.751+270×0.751-3000=-296.325(万元)
项目可行的最短使用寿命
=3+296.325/(296.325+197.655)=3.6(年)
(2)他们的争论是没有意义的。因为，现金流入持续时间达到3.6年方案即为可行。
【答案解析】[解析]
(1)求项目的最短使用寿命就是求净现值为零时的使用寿命。
(2)由于年限越长，未来的现金流入量现值越大，所以计算出的净现值就越大，题中已知使用5年项目可行，所以，首先按4年来测试。
由于NPV(4)测试的结果是大于零，因此，下一步用3年来测试。
(3)使用4年后报废时的税法折余价值=3000-540×4=840(万元)，清理净损失=840-300540(万元)。
(4)使用三年后报废时的税法折余价值=3000-540×3=1380(万元)，清理净损失=1380-300=1080(万元)。