综合题
英才公司目前的资本结构(账面价值)是：长期债券680万元，普通股800万元(100万股)，留存收益320万元。英才公司目前正在编制明年的财务计划，需要融资700万元，相关资料如下：
(1)本年派发现金股利每股为0.5元，预计明年每股收益增长10%，股利支付率(每股股利/每股收益)保持20%不变。
(2)需要的融资额中，有一部分依靠明年的利润留存解决；其余的资金通过增发5年期长期债券来解决，每张债券面值为100元，发行价格为115元，发行费为每张2元，票面利率为8%，每年付息一次，到期一次还本。
(3)目前的资本结构中的长期债券为2年前发行的，发行价格为1100元，发行费率为2%，期限为5年，复利计息，到期一次还本付息，票面利率为4%，债券面值为1000元，目前的市价为1050元。
(4)目前10年期的政府债券利率是4%，市场组合平均收益率是10%，甲公司股票收益率和市场组合收益率的协方差是12%，市场组合收益率的标准差是20%。
(5)公司适用的所得税税率为25%。
要求：
【正确答案】增发的长期债券的税后资本成本=115-2=100×8%×(P/A，Kd，5)+100×(P/F，Kd，5) 使用5%试算得出：增发的长期债券的税前资本成本Kd=5%增发的长期债券的税后资本成本=5%×(1-25%)=3.75%。
【答案解析】
问答题
计算目前的资本结构中的长期债券的税后资本成本。
【正确答案】计算已经上市的债券税前资本成本时，应该使用到期收益率法，按照目前的市价计算，不考虑发行费用。所以有：1050=1000×(F/P，4%，5)×(P/F，k，3)1050=1216.7×(P/F，k，3)(P/F，k，3)=0.8630。 查表可知：(P/F，5%，3)=0.8638(P/F，6%，3)=0.8396。所以：(k-5%)/(6%-5%)=(0.8630-0.8638)/(0.8396-0.8638)。 解得：k=5.03%。 目前的资本结构中的长期债券税后资本成本=5.03%×(1-25%)=3.77%。
【答案解析】
【正确答案】今年的每股收益=0.5/20%=2.5(元)。 明年的每股收益=2.5×(1+10%)=2.75(元)。 明年的净利润=2.75×100=275(万元)。
【答案解析】
【正确答案】由于股利支付率不变，所以，每股股利增长率-每股收益增长率=10%。 明年的每股股利=0.5×(1+10%)=0.55(元)。 明年的股利=100×0.55=55(万元)。
【答案解析】
【正确答案】明年的利润留存(即明年新增的留存收益)=275-55=220(万元)。 明年留存收益账面余额=320+220=540(万元)。
【答案解析】
问答题
计算长期债券筹资额及明年的资本结构中各种资金的权数。
【正确答案】长期债券筹资额=700-220=480(万元)。 资金总额=680+480+800+540=2500(万元)。 原来的长期债券的权数=680/2500×100%=27.2%。 增发的长期债券的权数=480/2500×100%=19.2%。 普通股的权数=800/2500×100%=32%。 留存收益的权数=540/2500×100%=21.6%。
【答案解析】
问答题
确定该公司股票的β系数并且根据资本资产定价模型计算普通股资本成本。
【正确答案】市场组合收益率的方差=市场组合收益率的标准差的平方=20%×20%=4%。 该股票的β系数=该股票收益率与市场组合收益率的协方差/市场组合收益率的方差=12%/4%=3。 普通股资本成本=4%+3×(10%-4%)=22%。
【答案解析】
【正确答案】加权平均资本成本=27.2%×3.77%+19.2%×3.75%+32%×22%+21.6%×22%=13.54%。
【答案解析】