简答题 15.假设企业要开一家分店，租赁期为10年。该地区将来很有可能发展成为旅游景点，租赁协议中有一项条款是，允许你在5年后解除协议而不发生任何成本。包括店铺的租赁费用在内，新店每年的运营成本将为1000万元。预计若该地区不能成为旅游景点的每年永续产生的收入为4000万元，如果该地区能够成为旅游景点预计收入增加到每年9000万元。预计该地成为旅游景点的概率有50％。开店的初始投资成本为43000万元。假设无风险年利率保持为5％不变。另外假设投资的风险可以完全分散，投资项目的合适的资本成本就是5％的无风险年利率。假设不考虑所得税的影响。
要求：
(1)如果不考虑中间停止的选择权，计算该方案的净现值。
(2)假设考虑期权，确定方案的净现值。

【正确答案】(1)期望收入=4000×0．5+9000×0．5=6500(万元)
每年现金流量=销售收入一付现成本=6500—1000=5500(万元)
投资的净现值=5500×(P／A，5％，10)一43000=5500×7．7217—43000=42469．35—43000=—530．65(万元)
(2)如成为旅游景点，则投资机会的净现值=(9000—1000)×(M，5％，10)—43000=8000×7．7217—43000=18773．6(万元)
如不成为旅游景点，投资机会的净现值=(4000—1000)×(P／A，5％，5)—43000=3000×4．3295—43000=一30011．5(万元)
考虑放弃期权的开店净现值=18773．6×50％+(—30011．5)×50％=一5618．95(万元)
该方案即使考虑了期权还是不可行，不应该投资。

【答案解析】