计算题某公司正在考虑收购另一家公司，此收购为横向并购(假定目标公司和收购公司具有相同风险水平)。目标公司的负债与权益市值比为1:1，每年EBIT为500万元。收购公司的负债与权益市值比为3:7。假定收购公司收购了目标公司后，资本结构保持不变。无风险利率为5%，市场风险溢酬为8%，收购公司的权益贝塔值为1.5，公司所得税为30%。假定所有债务都是无风险的，两个公司都是零增长型公司。请根据有税MM理论作下列计算：
(1)目标公司的债务与权益的资本成本为多少?
(2)目标公司的债务价值与权益价值为多少?
(3)收购公司所支付的最高价格不应高于多少?

【正确答案】

【答案解析】(1)根据CAPM
收购公司：r_s=5%+1.5×8%=17%
根据有税MM命题Ⅱ：17%=r_o+3/7×(1-30%)×(r_o-5%)
可得r_o=14.23%
目标公司：r_s=14.23%+1×(1-30%)×(14.23%-5%)=20.69%
可知r_b=5%
WACC=[5%×(1-30%)+20.69%]/2=12.10%
(2)根据有税MM命题Ⅰ
5000000(1-30%)/14.23%+D×30%=2×D
D=S=14468191
(3)若100%收购股权，则出价不超过14468191。