分析题

A公司属于上市公司，A公司的有关资料如下：

每股价格 每股收益 每股净资产 每股收入 预期增长率(%) 权益净利率(%) 销售净利率(%)
36元 0.42元 3.45元 25元 12 8 6
假设在A公司所处行业的上市公司中，有五家公司具有行业代表性，它们的有关资料见下表：
公司名称 本期市盈率 本期市净率 本期市销率 预期增长率(%) 权益净利率(%) 销售净利率(%)
甲 14.5 3.5 2.22 8 10 6
乙 25.2 5.6 2.63 13 12 8
丙 16.8 4.3 2.38 11 11.5 7.5
丁 45.3 8.2 5.12 21 20 16
戊 34.1 6.4 4.36 18 17 14
要求：

问答题

假设A公司属于服务类上市公司，应采用何种相对价值模型评估A公司的价值，请说明理由；运用股价平均法判断A公司的股价被市场高估了还是低估了?

【正确答案】

由于A公司属于服务类上市公司，所以，应选择市销率模型。

修正的市销率
公司名称 本期市销率 销售净利率(%) 修正市销率
甲 2.22 6 0.37
乙 2.63 8 0.33
丙 2.38 7.5 0.32
丁 5.12 16 0.32
戊 4.36 14 0.31
平均 — — 0.33
[提示] 修正市销率=可比企业市销率/(预期销售净利率×100)

目标企业每股价值=修正市销率×目标企业预期销售净利率×100×目标企业每股收入=0.33×6%×100×25=49.5(元)，由于每股价值49.5元大于每股价格36元，所以，A公司的股票被市场低估了。

【答案解析】

问答题

假设A公司属于连续盈利，并且β值接近于1的上市公司，应采用何种相对价值模型评估A公司的价值，请说明理由；运用股价平均法判断A公司的股价被市场高估了还是低估了?

【正确答案】

由于A公司属于连续盈利，并且β值接近于1的上市公司，所以，应选择市盈率模型。

修正的市盈率
公司名称 本期市盈率 预期增长率(%) 修正市盈率
田 14.5 8 1.81
乙 25.2 13 1.94
丙 16.8 11 1.53
丁 45.3 21 2.16
戊 34.1 18 1.89
平均 — — 1.87
[提示] 修正的市盈率=可比企业市盈率/(预期增长率×100)

目标企业每股价值=修正市盈率×目标企业预期增长率×100×目标企业每股收益=1.87×12%×100×0.42=9.42(元)，由于每股价值9.42元小于每股价格36元，所以，A公司的股票被市场高估了。

【答案解析】

问答题

假设A公司属于拥有大量资产、净资产为正值的上市公司，应采用何种相对价值模型评估A公司的价值，请说明理由；运用股价平均法判断A公司的股价被市场高估了还是低估了?

【正确答案】

由于A公司属于拥有大量资产、净资产为正值的上市公司，所以，应选择市净率模型。

修正的市净率
公司名称 本期市净率 权益净利率(%) 修正市净率
甲 3.5 10 0.35
乙 5.6 12 0.47
丙 4.3 11.5 0.37
丁 8.2 20 0.41
戊 6.4 17 0.38
平均 — — 0.40
[提示] 修正的市净率=可比企业市净率/(预期权益净利率×100)

目标企业每股价值=修正市净率×目标企业预期权益净利率×100×目标企业每股净资产=0.40×8%×100×3.45=11.04(元)，由于每股价值11.04元小于每股价格36元，所以，A公司的股票被市场高估了。

【答案解析】

[解析] 本题主要考核企业价值评估的三种相对价值模型的适用情形及其具体运用。解答本题的关键点有以下三个方面：(1)熟练掌握三种相对价值模型的适用情形；(2)熟悉市盈率、市净率和市销率各自的关键驱动因素；(3)熟悉修正市价比率的两种方法的含义以及如何修正，因为本题要求运用股价平均法判断A公司的股价被市场高估了还是低估了，所以修正时只能采用股价平均法。