E公司是一个生产和销售通信器材的股份公司。假设该公司适用的所得税税率为25%。对于明年的预算出现三种意见：
    第一种方案：维持目前的生产和财务政策。预计销售45000件，售价为240元/件，单位变动成本为200元，固定成本为120万元。公司的资本结构为负债400万元(利率为5%)，普通股20万股。
    第二种方案：更新设备并用负债筹资。预计更新设备需投资600万元，生产和销售量不会变化，但单位变动成本将降低至180元/件，固定成本将增加至150万元。借款筹资600万元，预计新增借款的利率为6.25%。
    第三种方案：更新设备并用股权筹资。更新设备的情况与第二种方案相同，不同的只是用发行新的普通股筹资。预计新股发行价为每股30元，需要发行20万股，以筹集600万元资金。
    要求：
问答题   计算三种方案下的每股收益、经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数；
 
【正确答案】
【答案解析】方案一：
   边际贡献=4.5×(240-200)=180(万元)
   息税前利润=180-120=60(万元)
   税前利润=60-400×5%=40(万元)
   税后利润=40×(1-25%)=30(万元)
   每股收益=30/20=1.5(元/股)
   经营杠杆系数=180/60=3
   财务杠杆系数=60/40=1.5
   总杠杆系数=3×1.5=4.5
   方案二：
   边际贡献=4.5×(240-180)=270(万元)
   息税前利润=270-150=120(万元)
   税前利润=120-400×5%-600×6.25%=62.5(万元)
   税后利润=62.5×(1-25%)=46.88(万元)
   每股收益=46.88/20=2.34(元/股)
   经营杠杆系数=270/120=2.25
   财务杠杆系数=120/62.5=1.92
   总杠杆系数=2.25×1.92=4.32
   方案三：
   边际贡献=4.5×(240-180)=270(万元)
   息税前利润=270-150=120(万元)
   税前利润=120-400×5%=100(万元)
   税后利润=100×(4-25%)=75(万元)
   每股收益=75/(20+20)=1.88(元/股)
   经营杠杆系数=270/120=2.25
   财务杠杆系数=120/100=1.2
   总杠杆系数=2.25×1.2=2.7
问答题   计算第二种方案和第三种方案每股收益相等的销售量；
 
【正确答案】
【答案解析】(EBIT-600×6.25%-400×5%)×(1-25%)/20=(EBIT-400×5%)×(1-25%)/40
   解得：EBIT=95(万元)
   每股收益相等的销售量=(150+95)/(240-180)=4.08(万件)
问答题   计算三种方案下，每股收益为零的销售量；
 
【正确答案】
【答案解析】设销售量为Q：
   ①方案一的每股收益为
   EPS1=[(240-200)Q-1200000-4000000×5%]×(1-25%)/200000
   令EPS1=0，解得：Q=3.5(万件)
   ②方案二的每股收益为
   EPS2=[(240-180)Q-1500000-6000000×6.25%-4000000×5%]×(1-25%)/200000
   令EPS2=0，解得：Q=3.46(万件)
   ③方案三的每股收益为
   EPS3=[(240-180)Q-1500000-4000000×5%]×(1-25%)/400000
   令EPS3=0，解得：Q=2.83(万件)
问答题   根据上述结果分析：哪个方案的风险最大，哪个方案的报酬最高，如果公司销售量下降至3万件，第二种和第三种方案哪一个更好些，请分别说明理由。
 
【正确答案】
【答案解析】方案的风险和报酬分析：
   根据第1小题的分析可知，第一种方案的总杠杆系数最大，所以，其风险最大；第二种方案的每股收益最大，所以，其报酬最高。
   如果销售量为3万件，小于第二种方案和第三种方案每股收益无差别点的销售量4.08万件，则第三种方案(即权益筹资)更好，因为此时方案三的每股收益更高。