ABC公司正在考虑改变它的资本结构，有关资料如下：(1)公司目前债务的账面价值1000万元，利息率为5％，债务的市场价值与账面价值相同；普通股4000万股，每股价格1元，所有者权益账面金额4000万元；每年的息税前利润为500万元。该公司的所得税税率为15％。(2)公司将保持现有的资产规模和资产息税前利润率，每年将全部税后净利润分派给股东，因此预计未来股利增长率为零。(3)为了提高企业价值，该公司拟改变资本结构，举借新的债务，替换旧的债务，剩余部分回购部分普通股。可供选择的资本结构调整方案有两个：①举借新债务的总额为2000万元，预计利息率为6％；②举借新债务的总额为3000万元，预计利息率为7％。(4)假设当前资本市场上无风险利率为4％，市场风险溢价为5％。(β系数的计算结果保留4位小数)要求：
问答题
计算该公司目前的权益资本成本和贝塔系数。
【正确答案】正确答案：由于净利润全部发放股利：股利=净利润=(息税前利润-利息)×(1-所得税税率)=(500-1000×5％)×(1-15％)=382．5(万元) 根据股利折现模型： 权益资本成本=股利／市价=382．5／4000=9．56％ 由于：权益资本成本=无风险利率+β×市场风险溢价 所以：β=(权益资本成本-无风险利率)÷市场风险溢价=(9．56％-4％)÷5％=1．1120
【答案解析】
问答题
计算该公司无负债的贝塔系数和无负债的权益资本成本(提示：根据账面价值的权重调整贝塔系数，下同)。
【正确答案】正确答案：β
资产
=β
权益
÷[1+产权比率×(1-所得税税率)]=1．1120÷(1+1／4×0．85)=0．9171 权益资本成本=4％+5％×0．9171=8．59％
【答案解析】
问答题
计算两种资本结构调整方案的权益B系数、权益资本成本和实体价值(实体价值计算结果保留整数，以万元为单位)。
【正确答案】正确答案：①负债水平为2000万元的β系数、权益资本成本和实体价值 贝塔系数=β
资产
×[1+负债／权益×(1-所得税税率)]=0．9171×(1+2／3×0．85)=1．4368 权益资本成本=4％+5％×1．4368=11．18％ 权益市场价值=股利／权益资本成本=(500-2000×6％)×(1-15％)／11．18％=323／11．18％=2889(万元) 债务市场价值=2000万元 公司实体价值=2889+2000=4889(万元) ②负债水平为3000万元的B系数、权益资本成本和实体价值 β系数=0．9171×(1+3／2×0．85)=2．0864 权益资本成本=4％+5％×2．0864=14．43％ 权益市场价值=(500-3000×7％)×(1-15％)／14．43％=246．5／14．43％=1708(万元) 债务市场价值=3000万元 实体价值=1708+3000=4708(万元)
【答案解析】
问答题
判断企业应否调整资本结构并说明依据，如果需要调整应选择哪一个方案?
【正确答案】正确答案：企业不应调整资本结构。企业目前的价值大，加权平均资本成本低。
【答案解析】