综合题 A公司是一家大型批发企业，公司2013年及2014年经营稳定，受经营环境影响，公司预测2015年销售收入增长率会降低为6%，并持续保持这一水平。该公司2013年、2014年(基期)的财务报表数据如下表所示，报表中货币资金全部为经营资产，应收账款不收取利息，应付账款等短期应付项目不支付利息，财务费用全部为利息费用。公司经营营运资本占销售收入的比不变，净投资资本中净负债比重保持不变，税后利息保持2014年的水平不变，预计税后经营利润、资本支出、折旧摊销的增长率将保持与销售增长率一致。公司的股权资本成本为17%，净债务的市场价值按账面价值计算。
    要求：
问答题   计算2014年净经营资产、净金融负债、税后经营利润。
【正确答案】

2014年的净经营资产=79200-4800-8400=66000(万元)

2014年的净金融负债=6600+13200=19800(万元)

2014年的税后经营净利润=净利润+税后利息费用=39634+1980×(1-30%)=41020(万元)

【答案解析】

问答题   计算2015年净经营资产、净金融负债、税后经营利润。
【正确答案】

①2015年净经营资产：

2014年净经营资产长期资产总投资=长期资产净值变动+折旧摊销=(41400-33120)+1400=9680(万元)

2014年经营营运资本=37800-4800-8400=24600(万元)

2015年净经营长期资产总投资=9680×(1+6%)=10260.8(万元)

2015年折旧额=1400×(1+6%)=1484(万元)

2015年经营营运资本增加=2015年经营营运资本-2014年经营营运资本=24600×(1+6%)-24600=1476(万元)

2015年净投资=净经营长期资产总投资+经营营运资本增加-折旧摊销=10260.8+1476-1484=10252.8(万元)

2015年净经营资产=2014年净经营资产+2015年净投资=66000+10252.8=76252.8(万元)

②2015年净金融负债：

2014年净负债占净经营资产的比例=19800/66000=30%

所以：2015年净金融负债=76252.8×30%=22875.84(万元)

③2015年税后经营净利润=41020×(1+6%)=43481.2(万元)

【答案解析】

问答题   计算2014年和2015年的净经营资产净利率、税后利息率、净财务杠杆、杠杆贡献率和权益净利率。
【正确答案】

指标 2014年 2015年
净经营资产净利率 41020/66000=62.15% 43481.2/76252.8=57.02%
税后利息率 1980×(1-30%)/19800=7% 7%
净财务杠杆 19800/46200=42.86% 42.86%
杠杆贡献率 (62.15%-7%)×42.86%=23.64% (57.02%-7%)×42.86%=21.44%
权益净利率 85.79% 78.46%

【答案解析】

问答题   对2015年权益净利率较上年变动的差异进行因素分解，依次计算净经营资产净利率、杠杆贡献率的变动对2015年权益净利率变动的影响
【正确答案】

权益净利率=净经营资产净利率+杠杆贡献率

权益净利率变动=78.46%-85.79%=-7.33%

其中，净经营资产净利率的影响=57.02%-62.15%=-5.13%

杠杆贡献率的影响=21.44%-23.64%=-2.2%

【答案解析】

问答题   对2015年净经营资产净利率较上年变动的差异进行因素分解，其中税后经营利润率对净经营资产净利率的变动影响按2014年的净经营资产周转次数确定
【正确答案】

净经营资产净利率=税后经营利润率×净经营资产周转次数

指标 2014年 2015年 差量
税后经营净利率 41020/200000=20.51% 43481.2/[200000×(1+6%)]=20.51% 0
净经营资产周转次数 200000/66000=3.03 200000×(1+6%)/76252.8=2.78 -0.25
   净经营资产净利率降低了5.13%。

其中，税后经营净利率的影响为0，净经营资产周转次数的影响=20.51%×(-0.25)=-5.13%。

【答案解析】

问答题   对2015年杠杆贡献率较上年变动的差异进行因素分解，其中经营杠杆差异率对杠杆贡献率的变动影响按2014年的净财务杠杆确定。
【正确答案】

杠杆贡献率=经营差异率×净财务杠杆

指标 2014年 2015年 差量
税后经营净利率 62.15% 7%-55.15% 57.02% 7-50.02% 5.13%
净经营资产周转次数 42.86% 42.87% 0
   杠杆贡献率降低2.2%

其中：经营差异率的影响=-5.13%×42.86%=-2.2%，净财务杠杆不产生影响。

【答案解析】

问答题   预计从2015年开始进入稳定增长期，每年实体现金流量的增长率为6%，要求利用现金流量折现法确定公司2014年年末的企业实体价值。
利润表
项目 2013年 2014年
一、营业收入 160000 200000
减：营业成本 80000 100000
销售和管理费用(不含折旧) 32000 40000
折旧 960 1400
财务费用 1584 1980
二、营业利润 45456 56620
加：营业外收入 0 0
减：营业外支出 0 0
三、利润总额 45456 56620
减：所得税(30%) 13636.8 16986
四、净利润 31819.2 39634
资产负债表
项目 2013年 2014年
货币资金 1440 1800
应收账款 9600 12000
存货 19200 24000
流动资产合计 30240 37800
固定资产净值 28800 36000
其他长期资产 4320 5400
长期资产合计 33120 41400
资产总计 63360 79200
短期借款 5280 6600
应付账款 3840 4800
其他流动负债 6720 8400
流动负债合计 15840 19800
长期借款 10560 13200
负债合计 26400 33000
股本 26400 33000
未分配利润 10560 13200
股东权益合计 36960 46200
负债及股东权益总计 63360 79200
【正确答案】

现金流量=税后经营净利润-净投资=43481.2-10252.8=33228.4(万元)

股权资本成本=17%

加权平均资本成本=7%×30%+17%×(1-30%)=14%

企业实体价值=33228.4/(14%-6%)=415355(万元)

【答案解析】