问答题 某公司2003年每股营业收入30元，每股经营营运资本10元，每股净利6元，每股资本支出4元，每股折旧与摊销1.82元。资本结构中金融负债占40%，可以保持此目标资本结构不变。
预计2004年～2008年的营业收入增长率保持在10%的水平上。该公司的资本支出、折旧与摊销、净利润与营业收入同比例增长，经营营运资本占收入的20%可以持续保持5年。
到2009年及以后股权现金流量将会保持5%的固定增长速度。
2004年～2008年该公司的β值为1.5，2009年及以后年度的β值为2，长期国库券的利率为6%，市场组合的收益率为10%。
要求：计算该公司股票的每股价值。

【正确答案】
年度
2004年
2005年
2006年
2007年
2008年
每股净利
6.6
7.26
7.99
8.79
9.67
每股收入
33
36.3
39.93
43.92
48.31
经营营运资本
6.6
7.26
7.99
8.78
9.66
经营营运资本增加
-3.4
0.66
0.73
0.81
0.88
资本支出
4.4
4.84
5.32
5.85
6.44
减：折旧与摊销
2
2.2
2.42
2.66
2.93
净投资
-1
3.3
3.63
4
4.39
股权净投资
-0.6
1.98
2.18
2.4
2.63
股权现金流量
7.2
5.28
5.81
6.39
7.04

注：股权现金流量=税后利润-(1-负债率)×(资本支出-摊销与折旧)-(1-负债率)×经营营运资本增加
=税后利润-(1-负债率)×净投资
=税后利润-股权净投资
2004年～2008年该公司的股权资本成本=6%+1.5×(10%-6%)=12%
2009年及以后年度该公司的股权资本成本=6%+2×(10%-6%)=14%
股票价值
=7.2×(P/S，12%，1)+5.28×(P/S，12%，2)+5.81×(P/S，12%，3)+ 6.39×(P/S，12%，4)+7.04×(P/S，12%，5)+
【答案解析】