已知:某上市公司现有资本20000万元,其中:普通股股本14000万元(每股面值10元),长期借款5000万元,留存收益1000万元。长期借款的年利率为8%,该公司股票的β系数为2,整个股票市场的平均收益率为8%,无风险报酬率为4%。该公司适用的所得税税率为25%。
    公司拟通过追加筹资投资甲、乙两个投资项目。有关资料如下:
    (1)甲项目固定资产原始投资额为3000万元,经测算,甲项目收益率的概率分布如下:
经济状况 概率 收益率
繁荣 0.5 30%
一般 0.3 20%
萧条 0.2 12%
    (2)乙项目固定资产原始投资额为6000万元,建设起点一次投入,无筹建期,完工后预计使用年限为5年,预计使用期满残值为零。经营5年中,每年销售量预计为50万件,销售单价为100元,单位变动成本为30元,固定经营付现成本为800万元。
    (3)乙项目所需资金有A、B两个筹资方案可供选择。A方案:发行票面面值为90元、票面年利率为12%、期限为6年的公司债券,发行价格为100元;B方案:增发普通股200万股,假设股东要求的报酬率在目前基础上增加2个百分点。
    (4)假定该公司筹资过程中发生的筹资费可忽略不计,长期借款和公司债券均为年末付息,到期还本。
    要求:
问答题   计算追加筹资前该公司股票的必要收益率;
 
【正确答案】
【答案解析】追加筹资前该公司股票的必要收益率=4%+2×(8%-4%)=12%
问答题   计算甲项目收益率的期望值、标准差和标准离差率;
 
【正确答案】
【答案解析】甲项目收益率的期望值=0.5×30%+0.3×20%+0.2×12%=23.4%
   甲项目收益率的标准差=
   [*]
   甲项目收益率的标准离差率=7.16%/23.4%=30.60%
问答题   计算乙项目每年的营业总成本和息税前利润;
 
【正确答案】
【答案解析】乙项目每年的折旧额=6000/5=1200(万元)
   乙项目每年的营业总成本=固定营业成本+变动营业成本=(1200+800)+50×30=3500(万元)
   乙项目每年的息税前利润=50×100-3500=1500(万元)
   注意:折旧属于非付现固定营业成本。
问答题   计算乙项目每年的营业现金净流量;
 
【正确答案】
【答案解析】乙项目每年的营业现金净流量=息税前利润×(1-25%)+折旧=1500×(1-25%)+1200=2325(万元)
问答题   计算乙项目的内含报酬率;
 
【正确答案】
【答案解析】NPV=-6000+2325×(P/A,i,5)=0
   则:(P/A,i,5)=2.5806
   查年金现值系数表得:
   i=24%,(P/A,24%,5)=2.7454
   i=28%,(P/A,28%,5)=2.5320
   则:乙项目的内含报酬率=[*]
问答题   分别计算乙项目A、B两个筹资方案的个别资本成本(债券按一般模式计算)。
 
【正确答案】
【答案解析】A追加筹资方案的个别资本成本=[*]
   B追加筹资方案的个别资本成本=12%+2%=14%。